安车检测(300572)：设备+检测站运营双轮驱动 机动车检测龙头有望二次腾飞

　　投资要点
　　行业深耕二十载，管理层团队优异。公司成立以来主营业务为机动车检测系统，是机动车检测系统行业龙头。2018 年进入机动车检测服务行业，目前为双轮驱动。
　　公司实际控制人贺宪宁具备深厚技术背景，深耕行业二十余载。管理层长期保持稳定，高管加入公司时间平均10 年以上。
　　公司业绩受政策因素影响较大，当前潜力较大。2014 年之前，机动车检测行业是政府垄断行业。2014 年开始社会化，民间资本开始涌入，是民营机动车检测站行业开端。2018 年前后检测价格放开管控，车检价格持续上涨，行业内检测站数量快速上升，行业进入上行期，18-20 年公司业绩高速增长。2020 年10 月公安部推出车检新政，放宽机动车强制检测要求，公司21 年业绩大幅下降。2022 年9 月再一次放开检测要求，机动车检测数量再次下降。我们认为当前政策要求的检测标准已处合理水平，预计不会进一步放宽，行业目前有较大潜力。
　　2023 年6 月30 日《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布，主要增加了三电检测，预计政策落地后相应的检测设备将迎来增量市场。根据国家市场监督管理总局发布的《2022 年度全国检验检测服务业统计简报》，截至2022 年底，我国机动车检验机构的数量为14880 家，其中公司在机动车检测系统服务的客户超过五千家。由于检测系统是硬件和软件结合的一整套系统，存在兼容问题，我们认为这将使得存量客户粘性较强，公司在新能源检测设备依旧保持较高市占率。
　　机动车检测服务已供大于求，公司加速收购整合。截至2022 年年报，公司直接运营的检测站数量为41 家，公司参股的产业基金临沂基金累计收购运营的检测站数量为11 家。在经历了机动车检测站数量快速增长，以及2020 年和2022 年两次政策导致检测量减少，机动车检测服务目前已不是高利润行业。此外黄牛党、代理问题等均加大检测站老板责任风险，相当数量检测站老板有意向转让股份。公司借此时机加速收购，2023 年6 月14 日公司公告称拟收购3 家检测站各51%股权，7月20 日公告称公司合计将直接或间接持有8 家机动车检测站51%股权。我们预计收购节奏将持续加速，有望打造全国连锁的大型品牌检测站。
　　聚焦新能源车赛道，横向布局多项业务。公司目前重点布局了电池检测设备及安全保障系统、换电设备、一体化压铸机智能装备及智能电动注塑装备等三块业务。换电设备已开发出轻卡中置换电、乘用车底盘换电、顶吊式换电三种技术路线，一体化压铸机智能装备及智能电动注塑装备已布局了华北、华南、华东、华西等国内市场，在广东、江西、湖南、浙江、江苏、重庆等地分别设立了办事机构。
　　投资建议：公司作为机动车检测设备行业的龙头，实控人技术背景深厚，管理层多年保持稳定。2023 年6 月30 日，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布，预计政策落地后新能源车三电检测设备将迎来增量市场。由于检测设备存在软硬件兼容问题，我们认为这将使得存量客户粘性较强，公司在新能源检测设备依旧保持较高市占率。检测站运营方面，公司近年来加速收购，目前控股或参股达60 余家，我们预计收购节奏将持续加速，有望打造全国连锁的大型品牌检测站。
　　预测2023-2025 年公司归母净利润分别为0.63/1.27/2.19 亿元，对应9 月28 日股价，EPS 分别为0.28、0.55、0.96 元，对应PE 估值分别为59.7、29.9、17.3 倍。
　　首次覆盖给予“增持-B”评级。
　　风险提示：检测站收购进度不及预期的风险、竞争加剧的风险、政策落地不及预期的风险、国家对在用机动车强制性检测政策及相关标准发生变化的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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