智飞生物(300122)公司点评报告：独家代理GSK重组带状疱疹疫苗 成长空间进一步打开

　　事件：
　　10 月9 日，公司公告与GSK 签署独家经销和联合推广协议，双方主要就GSK 研发生产的重组带状疱疹疫苗的供应、经销与联合推广达成合作。
　　点评：
　　独家代理GSK 重组带状疱疹疫苗，有望形成公司代理业务第二成长曲线。
　　根据协议，GSK 将向公司独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可智飞生物根据约定在中国大陆区域内营销、推广、进口并经销有关产品。公司与GSK 协议期限为2023 年10 月8 日起至2026 年12 月31 日止，2024-2026 年年度最低采购金额分别为34.4 亿元、68.8 亿元、103.2 亿元。
　　重组带状疱疹疫苗空间远大，有望与公司强大销售能力双向赋能。GSK 的Shingrix 于2017 年10 月获FDA 批准上市。2017-2022 年，GSK 的Shingrix的全球销售额从0.22 亿英镑上升到29.58 亿英镑，五年复合增长率达167%。
　　公司贯彻“技术&市场”双轮驱动策略，具备专业高效的市场能力和垂直深入的营销网络，带状疱疹销售潜力可观。
　　就RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化达成优先权合作，代理管线持续丰富。除重组带状疱疹疫苗外，双方还约定将致力于进一步讨论尽快开展一项关于将GSK 的RSV 老年人疫苗引入合作区域的战略合作。公司同意授予GSK一项优先权，在合作区域内任何RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。
　　盈利预测：考虑公司与GSK 代理重组带状疱疹疫苗的贡献，我们上调公司24-25 年盈利预期，预计2023-2025 年归母净利润分别为92.9、124.34、150.06 亿元，同比增速分别为23.23%、33.84%、20.68%，对应当前股价PE 分别为13、9、8 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，研发进度不及预期，市场政策调整风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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