交运行业2023Q3业绩前瞻：修复进行时 景气各不同

　　航空：暑运“盆满钵满”，盈利达到峰值2023 年三季度，行业进入全年暑运旺季，迎来景气峰值，因私出行需求大幅释放，国内需求景气加速上行，国际航班持续修复，尽管人民币压力缓解，但油价环比有所抬升，航空市场整体呈现需求景气峰值、盈利大幅改善、航油成本抬升的特征；预计2023Q3 国内航司全部实现扭亏为盈，且盈利达到历史高点。
　　机场：国际恢复突破五成，盈利逐季改善
　　2023 年三季度，行业进入全年暑运旺季，国内需求迎来景气峰值，国际航班稳步提升，免税收入逐步改善，收益持续修复。截至9 月22 日，白云机场与上海机场获益于周边国际市场的快速修复，Q3 国际航班分别恢复至2019 年同期的55%与60%，预计盈利改善幅度领先。
　　物流：电商快递盈利承压，直营物流业绩稳健
　　电商快递：2023 年三季度，行业件量稳步修复，但价格竞争加剧，快递行业单价下行，快递公司盈利承压，预计Q3 单票净利环比有所下滑。直营物流：2023 年三季度，伴随着宏观经济逐步复苏，业务量稳步增长。顺丰持续深耕成本管控，内生盈利能力有望持续提升；德邦加速推进网络融合，预计Q3 业绩表现稳健。大宗供应链：2023 年三季度，大宗商品需求逐步企稳，叠加美联储加息潮见顶，部分大宗商品已现反弹，大宗供应链企业盈利有望逐步回升。
　　海运：油散环比上行，集运回归常态
　　2023 年第三季度，三大主要船型继续分化表现：集运在美线需求环比改善、行业自律性停航控供给影响下，指数得以反弹，美线涨幅最为突出；油运景气在淡季并叠加沙特额外减产的影响下大幅下行，但预计6 月高价合约对三季度盈利有支撑作用；干散货受益于季节性回升与巴拿马运河拥堵造成的运力紧张，运价环比上行，中小船表现稍优于大船，盈利环比上行可期。
　　港口：港口主业保持稳定，多元业务仍有压力
　　2023 年第三季度，受国内经济持续复苏带动，大、小宗商品进口需求持续上行，推动主要港口货物吞吐量增长，而外需角度看美国进口量的环比修复使得集装箱吞吐量得以保持小幅正增长态势。预计港口主业同、环比小幅上行，盈利整体保持稳定，但多元业务压力仍在。
　　高速公路：车流量持续修复，盈利同比快增
　　2023Q3，疫情影响解除下，高速公路客车流量修复较快；伴随宏观经济逐步改善，货车流量稳步恢复，预计板块公司盈利同比增长较快。
　　铁路：成本刚性上涨，盈利恢复常态
　　2023Q3，铁路客运需求逐步恢复增长，客流量相较2019 年增长约14%，周转量相较2019 年增长8%，旅客平均运距缩短；铁路货运受益于能源保供持续推进，运量维持高位。货运端，大秦铁路由于春检时间拉长，货运量同比略有下滑。客运端，居民出行走出疫情影响，铁路客运量已经恢复增长。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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