东睦股份(600114)：深圳国资入股 折叠屏/SMC业务快速增长

　　投资要点
　　事件
　　公司公告，上海富驰通过增资扩股形式引入远致星火。本次增资中，由远致星火以现金方式对上海富驰进行增资2.82 亿元，本次增资完成后，公司持有上海富驰的股份比例将由原75.00%变更为63.75%，上海富驰仍为公司控股子公司，将继续纳入公司合并报表范围。
　　点评1：深圳国资入股，资源优势互补
　　远致星火的执行事务合伙人及管理人均为深圳市远致创业投资有限公 司，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。本次交易有利于实现资源优势互补，发挥投资人在珠三角地区的资源和影响力，共同推动上海富驰主营业务在珠三角地区及全国范围内的发展。
　　点评2：折叠屏手机快速发展，公司产品纵向延伸转轴组件TrendForce 近日预测，2023 年折叠屏智能手机的出货量会增长至 1830 万部，同比增长 43%。折叠屏渗透率为 1.6%。而到了 2024 年，折叠屏智能手机出货量将同比增长 38%，出货量达到 2520 万部，渗透率将上升到 2.2%。到 2027 年的出货量可能增长至 7000 万部，渗透率约 为5% 。其中，预计华为今年折叠手机出货量约250 万部，全球市占率提升到14%。2023 年9 月，华为正式发布折叠屏Mate X5 新款机型，该产品上市以来引发众多用户抢购，华为折叠屏手机销量在未来有望进一步提升。
　　公司产品纵向拓展，过去仅提供MIM 零件，目前重点为折叠屏手机提供 MIM零件+转轴组件的定制化开发、生产服务，单机价值量大幅提升，打开未来成长空间。
　　点评3：SMC 板块发展步入“快车道”公司中报披露， SMC 板块主营业务收入实现 4.88 亿元，同比上年增长 67.23%。
　　23 年H1，公司通过资源整合，初步形成“分工明确，各具特色，协同共进”的多SMC 生产 基地局面，公司在山西临猗建设的“年产 6 万吨软磁材料产业基地项目”正加速推进中。 另外，宁波总部的 SMC 生产线的建设也取得初步成效，部分高端 SMC 产品已小批量供货。同时， 公司加快了 SMC 新材料、新装备研发进度，实现了关键工序及工艺再造，提升了产品品质，为 SMC 技术平台技术升级和长远发展打下坚实基础。
　　盈利预测
　　公司作为国内粉末冶金领域龙头，P&S、MIM、SMC 三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接，客户上有望实现进一步协同，中长期三大业务有望实现“1+1+1>3”效果。
　　我们预计公司23-25 年，实现营业收入39.5、51.7、61.4 亿元，同比增长5.9%、31.1%、18.7%；实现归母净利润1.9、2.8、3.8 亿元，同比增长24.0%、47.1%、34.8%，对应 PE 37、25、19 倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1） 光伏行业景气度不及预期；2）SMC 厂房扩产进度不及预期；3）折叠屏业务不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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