金宏气体(688106)：持续验证业绩弹性 继续看好民营气体龙头成长

　　2023 年前三季度，营收恢复性增长叠加原材料价格下行，推动公司业绩显著增长。伴随四季度多种气体品种产业化落地、电子大宗战略布局成果显现等，公司全年营收和净利润预计将会显著增长。当前，持续重点推荐α+β兼备的金宏气体：作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强α。我们维持2023/24/25 年EPS 预测0.66/0.82/1.03 元，维持目标价33 元，维持“买入”评级。
　　经营概况：公司发布2023 年三季报业绩预告，报告期内，预计实现归母净利润2.45 亿~2.62 亿元，同比增加45%~55%；预计实现扣非净利润2.12 亿~2.34亿元，同比增加50%~65%。据我们测算，第三季度，预计实现归母净利润0.83亿~1.00 亿元，同比增加19%~43%；预计实现扣非净利润0.68 亿~0.90 亿元，同比增加15%~53%。
　　营收恢复性增长+原材料价格有所下行，推动业绩显著增长。报告期内，公司净利润、归母净利润、扣非净利润增长较快，主要系：1）营收恢复增长：①过去两年公司中标的电子大宗气体项目，如北方集成电路、芯粤能半导体等，开始规模化贡献营收和利润；②国产替代持续推进，部分特气产品量价齐升；③公司主要营收贡献集中在华东地区，2022Q2 上海疫情封控抑制了内生增速，伴随防疫政策调整，生产经营正常化，营收呈现恢复性增长；2）原材料价格有所下行：防疫政策放开后，经济弱复苏，原材料价格有所下行，部分产品毛利率有所提升，同时公司持续优化生产经营，强化成本管控，盈利水平持续提升。
　　持续看好四季度利润弹性。预计营收方面：1）四季度多种气体产品产业化成果将落地，将有力推动公司营收增长；2）过去两年，公司将电子大宗气体作为战略性方向大力开拓，伴随项目规模化贡献营收，将望推动特气增速显著增长。
　　预计利润方面：1）营收增长，将带动利润趋同增长；2）空分产能的投放，在弱化周期波动的同时，也会进一步增厚毛利率；4）经济弱复苏下，我们预计年内原材料价格维持低位，这将对公司业绩会产生积极影响。
　　竞争优势显著，长期成长路径清晰，看好气体龙头持续进阶。工业气体是攻守兼备、且易形成寡头垄断格局的优质赛道。公司受益于：1）横向布局抢夺市场份额，加速形成区位卡位；2）纵向开发，满足下游客户的综合气体需求；3）国产替代加速。相比于竞争对手，公司不仅产品上具有错位竞争优势，且在商业模式、盈利能力、以及产业链地位等也相对占优，赋予自身强α。
　　风险因素：宏观经济增速下行影响公司经营；国外巨头技术封锁或降价竞争；气体作为危险化学品，存在安全生产风险；客户关系类无形资产减值风险；技术研发进展不及预期。
　　盈利预测、估值与评级：当前，持续重点推荐α+β兼备的金宏气体：作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强α。我们维持2023/24/25 年EPS 预测0.66/0.82/1.03 元，综合考虑可比公司估值水平（华特气体2023 年对应PE40X 以上、凯美特气28X，杭氧股份设备营收占比过高，暂不考虑；来自于Choice 一致预期）、公司成长性、业绩高确定性、国产替代“战略价值”等，给予一定估值溢价，给予2023 年PE 50X，维持目标价33 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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