致欧科技(301376)：家居电商龙头 打造一站式家居出海平台

　　投资亮点
　　首次覆盖致欧科技（301376）给予跑赢行业评级，目标价28.00 元，目标价对应2023/2024 年分别28/23 倍市盈率。公司作为家居跨境电商龙头企业，终端电商零售布局领先，我们看好公司借助品牌及产品优势，供应链及渠道拓展能力实现市场份额提升。理由如下：
　　全球消费线上化趋势向好，中国B2C 跨境出口保持快速成长。根据eMarketer 数据，2022 年全球电商销售额突破5 万亿美元，占整体零售总额比例达1/5，预计到2025 年有望突破7 万亿美元，2026 年全球电商渗透率有望达到23%，我们预计未来市场空间广阔。
　　“品牌+产品+渠道+供应链”四轮驱动，打造核心竞争壁垒。1）品牌：
　　公司三大品牌差异化布局，满足消费人群多样化需求，且销量较为领先；2）产品：公司产品矩阵丰富,兼具设计和质量，并且价格也具较高的竞争力；3）渠道：公司以B2C 业务为核心，积极拓展B2B 业务，加大多平台布局，不断开拓空白市场，加大覆盖力度；4）供应链：公司具有能够快速响应的柔性供应链管理能力，同时建立“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储体系加强差异化竞争优势。
　　品类扩张+异地复制，开拓业绩新增长点。1）加大研发投入，拉动热门品类增长：公司2018 年开辟宠物用品品牌Feandrea，较好地复用其在家居品类上的供应链及设计优势，随着欧美宠物市场快速发展，我们预计宠物系列将带动营收持续提升；2）深化完善供应链及仓储体系，积极拓展区域版图：公司目前正计划扩大加拿大，墨西哥市场，持续完善北美及拉丁美洲的市场布局，我们认为有望逐步推动业绩快速增长。
　　我们与市场的最大不同？我们认为公司产品性价比高，短期有望受益海外通胀高企，助力公司产品销售。中长期来看，公司有望凭借丰富的产品矩阵、高性价比优势、完善的供应链仓储体系与渠道力实现市场份额持续提升。
　　潜在催化剂：海外经济恢复超预期，新市场拓展快速起量。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023/2024 年EPS 分别为1.00/1.21 元，CAGR 为32%。我们看好公司借助品牌及产品优势，供应链及渠道拓展能力打开业绩成长空间，首次覆盖给予跑赢行业评级，给予2024 年目标P/E 23 倍，目标价为28.00元，有22%上行空间。
　　风险
　　宏观经济下行，电商规模增长速度不及预期，中美贸易摩擦，亚马逊扣点率波动，海运费波动，汇率波动，税收政策变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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