电力设备与新能源行业深度报告：长时储能东风起 钒电需求待腾飞

　　投资要点：
　　市场定位：钒电池本征安全、扩容高度灵活、边际成本随储能时长递减的特点决定其充分定位于大容量、长时储能市场。1）性能：与其他电化学储能路线相比，钒电池采用水基电解液，安全性能突出；电堆与反应物质相互独立，扩容简便且高度灵活；上游原材料高度自给，对外依存度低，无资源瓶颈。此外，由于钒电池一致性好、安全性高，其在大型储能电站等实际应用领域温控系统较锂电更为简单，占地面积与锂电相当。2）成本：钒电池循环寿命可达20000+次，远高于钠/锂电池，且其上游原材料价格相对稳定，全生命周期成本优势显著，约0.22~0.30元/KWh；钒电池扩容（即增加储能时长）仅需增加电解液端成本，电堆成本则相应摊薄，边际成本随储能时长增加而递减。
　　长时储能领域：与其他长时储能路线相比，钒电池储能建设周期短，与风光装机高增适配性强，兼具应用场景、时间尺度及经济性等多重优势。1）需求端：碳中和背景下，风光等可再生能源发电渗透率快速提升，2022年我国风光发电在总发电量中占比达14.2%，新型电力系统消纳及调峰调频需求相应增加。2）政策端：国内储能政策密集出台，配储比例普遍为15~20%，配储时长从2小时提升至4小时，储能长时趋势日益明确；海外主要通过政府注资支持长时储能技术研发制造，财政扶持力度渐强。3）钒电池较其他长时储能路线综合优势突出：钒储能建设周期约0.5年，短于抽蓄（7~10年）、压缩空气（1.5年）、熔融盐储热（1.5~2.5年）、氢储能（2年）等路线，与风光装机增速适配性更强。与上述其他储能路线相比，钒电池可灵活应用于源网荷各侧，应用场景更为丰富；时间尺度更广，既可用于平抑电力系统短时波动，又可用于平衡电量的长期供需错配；此外，钒电池经济性优势已逐步显现，初始投资已处下降通道，储能电站LCOE约0.75~0.86元/KWh，仅次于抽蓄及压缩空气储能。
　　市场空间：截止2023年6月底，我国储能项目累计装机达70.2GW，其中新型储能装机占比达30.0%，液流电池在新型储能中的装机占比约0.8%。随着政策导向重视安全、储能规划趋于长时，钒电池将加速渗透新型储能市场，我们预计2023/2024/2025年钒电池装机需求分别为1.6/5.0/13.1GWh。
　　钒电池产业链已基本形成，电解液环节的一体化布局、商业模式创新以及电堆环节的国产替代为钒电池降本的主要路径。1）钒资源及电解液环节：国内布局企业众多，当前国内钒产品产能约17.84万吨/年，随着储能领域用钒需求提升，钒供需或将趋紧；该环节降本主要包括一体化布局（上游钒企向下布局电解液或下游电解液企业向上谋求与钒企合作，降本空间约25.8%）、材料优化（通过使用添加剂或改变支撑电解质来提升电解液浓度）、电解液租赁（可降低初始投资成本约34.5%）三大路径。2）电堆环节：电极与双极板国产化进程较快，隔膜环节国产化率仍待提升，大连物化所开发的多孔离子隔膜可降低隔膜总成本约40%。
　　投资建议：储能电站安全性要求提升叠加长时储能发展趋势，钒电池有望凭借优异的安全性能与全生命周期成本优势在储能市场中取得较快发展。目前钒电池产业链基本形成，市场需求亟待释放，我们建议关注已经在钒电池领域率先布局拥有先发优势的企业，建议关注：钒钛股份、河钢股份、永泰能源等。
　　风险提示：全钒液流电池产业化进程不及预期的风险；下游市场发展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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