农林牧渔行业投资聚焦系列报告之二：生物育种落地迫近 生猪去产能催化因素持续累积

　　农业农村部领导在第二十届种子双交会上发表讲话，提出要审定一批国产转基因新品种。生物育种产业化落地迫近，我们建议积极配置种业与生物育种板块，推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农。全球番茄酱价格持续高位，国内番茄酱出口价格再创新高，推荐以大包装番茄酱出口为主的优质番茄加工企业冠农股份和具备完整番茄全产业链运营体系的中粮糖业。生猪产能静待去化，把握估值低位布局时机。重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，稳健运营的温氏股份、牧原股份，以及弹性标的唐人神、天康生物、中粮家佳康等，建议关注新五丰、华统股份等。鸡价苗价震荡持续，关注引种短缺兑现节奏，建议关注圣农发展、益生股份、立华股份等。海外库存去化基本结束，国内宠物食品市场持续增长，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。关注非瘟疫苗评审进展，关注中牧股份、普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份。
　　种业：生物育种产业化迫近，供求关系悄然转向。2023 年9 月23 日至25 日，第20 届全国种子“双交会”在合肥举行，会上农业农村部领导发表讲话，提出要审定一批国产转基因新品种。生物育种产业化落地迫近，转基因技术呈现求稳、求新、求差异化趋势。除转基因技术外，还应高度关注其他生物育种技术的研发及应用进展；2023/24 销售季行业竞争激烈，具备品种优势、预售进度快的企业或有效规避激烈的竞争；中长期来看，行业集中度也有望持续提升，有利于种业长期高质量发展。生物育种产业化迫近已成趋势。我们建议，积极配置种业与生物育种板块。据全国农技中心预测，2023/24 经营季“两杂种子”供应远大于求，种企业绩料将分化，建议布局品种优势明显、预售进展快的标的。综合考虑生物育种产业化迫近、种业供需形势变化、年底下年农业政策窗口期临近，我们建议积极配置种业与生物育种板块，推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农。
　　生猪养殖：去产能催化因素持续累积，建议低位布局。9 月猪价震荡回落，9 月生猪均价16.44 元/公斤，环比下滑4.3%，同比下滑30.9%，目前猪价已重回成本线以下。尽管后续需求有望边际改善，但预计四季度供给端仍将有较多潜在压力，因此我们认为23Q4 猪价或不具备大幅上行的动力。Mysteel 数据显示，2023年9 月能繁存栏环比下滑0.4%。当前行业肥猪及仔猪销售均已进入亏损区间，行业悲观情绪持续累积补栏积极性或被持续抑制，同时猪价低迷近三个季度后行业现金流已处于非常紧张状态，叠加气温降低后局部地区猪病或有抬头迹象，产能去化多重催化因素正持续累积，我们认为产能或将维持去化趋势，且在四季度猪价上行不及预期后去化有望加速。目前上市公司估值仍处低位，建议把握生猪养殖板块布局时机。我们测算当前猪企对应2024 年头均市值为1000-3000 元，估值处于相对低位，重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，稳健运营的温氏股份、牧原股份以及弹性标的唐人神、天康生物、中粮家佳康等，建议关注新五丰、华统股份等。
　　农产品：番茄酱价格持续高位，关注新季粮食产量落地情况。由于极端天气扰动、地缘冲突升级、能源成本增加等因素，海外尤其是欧洲地区番茄制品生产成本持续高位，海外部分番茄酱采购商转向采购中国番茄酱，拉高国内番茄酱价格水平。我们认为，番茄产业开启景气上行，制品价格持续快速攀升，主要是全球供给紧缺且短期难缓解，叠加美元兑人民币汇率持续高位，预计国内番茄酱出口价格还将维持景气高位。中国新疆番茄制品尤其是大包装番茄酱竞争优势显著，出口价格持续上行，具备优质番茄加工能力的企业，有望抓住国际市场需求，实现销价销量齐增，释放业绩弹性。推荐以大包装番茄酱出口为主的优质番茄加工企业冠农股份和具备完整番茄全产业链运营体系的中粮糖业。目前正值秋粮收获季节，部分地区受阴雨天气影响，秋收进度偏慢，或影响国内农作物产量。需持　　续关注不利气候发展对农业生产影响及秋粮产量落地情况。
　　肉禽养殖：白鸡价格持续回落，关注供给侧边际变化。2023 年9 月白羽肉鸡均价8.13 元/公斤，环比下滑7.9%，同比下滑9.8%；中速鸡均价7.63 元/斤，环比下滑0.3%，同比下滑17.1%；山东烟台鸡苗均价2.3 元/羽，环比下滑30%，同比下滑28.8%。9 月养殖难度较低叠加前期行业补栏积极，出栏量整体处于今年以来高位，同时双节需求不及预期，对鸡价提振作用有限，导致白鸡价格回落至年内低位。由于前期引种短缺导致的父母代供需紧张态势或持续传递至商品代端，产业链上游鸡苗企业有望率先受益。同时随着肉鸡行情走低，行业内高周龄产能淘汰也有望加速，叠加消费旺季需求端边际转好，我们预计白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。随着下游餐饮消费复苏，黄羽肉鸡供需矛盾或将凸显，预计23Q4 黄鸡价格有望持续回暖，建议关注立华股份。
　　风险因素：政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；极端自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食价格波动；地缘政治风险进一步恶化；国外颁布农产品贸易限制政策等；新兴市场宏观经济基本面不稳定等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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