金宏气体(688106)2023Q3业绩预告点评：销量提升实现同比增长 电子大宗及特气齐发力

　　事件:
　　2023 年10 月10 日，金宏气体发布2023 年Q3 业绩预告：2023 年前三季度，公司预计实现归母净利润2.45 亿元至2.62 亿元，同比增长45%至55%；实现扣非后归母净利润2.12 亿元至2.34 亿元，同比增长50%至65%。2023 年Q3 单季度，公司预计实现归母净利润0.83 亿元至1.0亿元，同比增长 18.57%至42.86% ，环比下降18.63%至1.96%，扣非后归母净利润0.68 亿元至0.90 亿元，同比增长15%至53%，环比下降24%至增长1%。
　　投资要点:
　　销量提升，原材料价格下降带来毛利率提升，实现利润厚增。销量方面，得益于特种气体客户的不断拓展，部分电子大宗载气项目开始正式运营和大宗气体横向扩展布局，公司的特种气体、大宗气体产品销量均实现同比增加；毛利率方面，原材料价格的同比下降助力部分产品毛利率有所提升，根据隆众资讯数据显示，2023 年前三季度山东杭氧的液氮、液氧出厂价均价分比为583.49 元/吨、553.46元/吨，同比下降21.70%、5.11%，2023 年上半年公司主营业务毛利率同比增加3.15 个百分点；费用方面，公司持续优化生产经营，实施积极有效的降本增效策略，各项费用增速放缓。考虑到电子特气国产替代为大势所趋，公司坚持纵横发展战略，气体销量有望持续提升，我们预计公司收入有望保持稳健增长，毛利率水平随着原材料价格趋于平稳而有望保持稳定。
　　深化长三角地区布局，重点横向发展湖南地区，提高当地市占率。
　　公司作为综合性气体公司，重点发展销售渠道，坚定横向布局战略，利用在整合苏州大宗气体零售市场的经验，继续深化长三角地区布局，同时重点发展经济体量相对较好的区域。公司优先考虑采用收并购方式进行横向布局，相较于自建，收购标的在当地已具备较为深厚的市场关系，公司过产品、业务模式、合规的导入将在苏州的成功经验复制，来实现当地市占率的提升。在长三角区域，公司通过收购上海振志、上海畅和、上海医阳等公司，整合医用氧销售渠道；湖南长株潭地区是公司重点发展的新区域，其具备与苏州地区的经济体量，公司通过导入协同产品、增加深冷快线等方式，加强区域竞争力，在长株潭的市占率有望进一步提升。此外，公司也通过新建和收购整合的方式在珠三角、京津、川渝等其他我国重要经　　济区域进行业务布局，有计划地向全国扩张及开拓。
　　大宗载气开始贡献稳定业绩，特种气体销量同比增加。电子大宗业务采用现场制气的方式，通常会签订长期合同，合同中规定最小购买数量、价格弹性条款，并且合同期限可长达10-20 年。因此，这种长期合同的现场制气模式能为公司稳定地提供现金流。2021 年-2023 年期间，公司方面获取北方集成电路（合同金额12 亿元）、广东芯粤能（合同金额10 亿元）、广东光大、厦门天马、无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等7 个项目，其中广东芯粤能项目于2023 年8 月正式量产，北方集成创新中心项目处于在建过程中，为临时供气状态，开始贡献稳定营收及业绩，预计在国产替代下，公司电子大宗载气订单有望持续获得，随着项目陆续投入运营，业绩有望厚增。公司电子特种气体业务的优势品种为超纯氨、高纯氧化亚氮，受益于下游光伏、集成电路等行业需求的释放，公司特种气体业务实现销量增长，部分品种实现价格提升。预计公司新建的超纯氨产能以及高纯氧化亚氮产能逐步释放将进一步巩固公司优势特气品种的竞争地位。同时，公司的电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应；全氟丁二烯、一氟甲烷等 7 款产品正在产业化过程中，未来随产能释放有望贡献业绩增量。
　　盈利预测和投资评级：得益于原材料端的降本以及特气、大宗气的销量提升，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为24.24 亿元、30.21 亿元、37.99 亿元，归母净利润分别为3.17亿元、4.26 亿元、5.80 亿元，截至2023 年10 月12 日，公司市值为123.88 亿元，对应PE 为39.04x、29.10x、21.36x，看好公司内生外延所带来的业绩增长和半导体材料国产替代下的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；个别气源依靠进口的风险；宏观经济波动的风险；竞争加剧的风险；商誉减值的风险；产能爬坡不及预期的风险；电子特气客户验证不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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