可选消费行业动态点评：从贝壳整合看家装产业链影响

　　事件：贝壳拟收购爱空间，推动家装产业链整合，提升家居家装服务能力
据贝壳10 月11 日公告，贝壳与爱空间签订股权收购协议，拟收购爱空间剩余约98.1%的公司股权，交易对价为不超过约15.5 亿元人民币。视交割条件的完成情况，公司预期该交易于2024 年上半年完成，交易完成后爱空间将成为贝壳全资子公司，该项交易也是继2022 年4 月收购圣都家装后，贝壳在家装行业进行的第二大收购活动。据贝壳公告及爱空间官方公众号显示，爱空间系家装行业内一站式整装服务领军企业，业务覆盖全国14 个城市，23 年上半年实现营收超10 亿元（yoy+58%），本次收购代表着作为垂类平台的贝壳进一步推动家装产业链整合，扩展家装家居服务版图。
　　贝壳家装业务：业务规模持续扩大，已成重要增长曲线
　　从战略定位看，2021 年底贝壳正式提出“一体两翼”发展战略（经纪+家装+惠居），2023 年升级为“一体三翼”（经纪+家装+惠居+贝好家），家装家居业务始终是仅次于房产经纪业务之后的重要增长曲线；从业务实践看，公司2020 年推出被窝家装自有品牌，2022 年4 月收购圣都家装，2023 年10月公告拟收购爱空间，持续扩大业务版图；贝壳依托存量房及新房交易业务天然流量优势对家装事业线进行导流赋能，并通过构建标准化家装流程实现品质交付，带动收入规模快速扩张。据贝壳财报数据，2022A/2023H1 家居家装业务收入分别同比+155.6%/+264.3%至50.47/40.33 亿元。
　　对产业链影响几何：推动家装行业洗牌，配套部品企业有望共享整装红利
　　1）对装企：家装产品及服务的强非标属性以及对人工素质的高度依赖限制了装企的成长半径，导致很难诞生大型企业，而贝壳入局或将改变上述行业生态，一方面依托前端流量资源+后端标准化服务，有望推动份额向标准化/数字化能力强的合作装企集中，另一方面，区域内管理粗放的传统家装企业经营压力将加大，行业洗牌将加剧；2）对配套部品企业：短期看，家居品牌作为装企供货商和服务商的角色并未改变，且头部品牌更易与头部装企建立深度绑定，共享整装红利；长期看，在家装产业链整合道路上，平台方或成为家居/家电企业重要竞争对手，在竞争与合作之下共同重塑家装体验。
　　投资建议：建议关注整装业务布局领先的头部家居企业
　　建议关注在整装领域布局较为领先，或与贝壳及体系内装企合作稳固的头部家居企业：1）欧派家居：2018 年最早布局整装业务，现已建立“欧派+铂尼思+经销”三维度整装体系，业务规模及装企合作量在行业内领先；2）索菲亚：直营+经销整装快速放量，与圣都/爱空间等装企均有合作；3）志邦家居：2022 年公司发布“超级邦”装企战略服务，稳步推动装企合作及业务放量；4）顾家家居：2022 年推出新价值链整装模式，并与圣都家装等头部装企建立合作，推出“顾家星选”子品牌切入整装渠道，产品体系涵盖定制家居+成品家居全品类。
　　风险提示：地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，并购整合效果不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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