华工科技(000988)：校企改制焕发新动力 AI与新能源带动新增长

　　投资要点
　　公司于1999 年成立，2000 年在深圳交易所上市，誉为“中国激光第一股”。2021年公司实行校企改制，实控人由华中科技大学变更为武汉市国资委。公司聚焦联接、智能制造、感知三大业务，重点围绕数字赋能与新能源汽车产业链两大方向进行布局。未来伴随AI 的高速增长和新能源汽车的不断扩张，公司有望实现长期高增长。
　　联接业务：AI 催生算力需求，光模块迎接发展机遇在AI 快速发展的背景下，高增的算力需求将驱动数据中心规模增长，光模块将迎接发展机遇。预计2024 年中国光模块市场规模增长至599.3 亿人民币，2022-2024 年CAGR 约为10.7%。公司具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力，光模块产品从传统优势的无线传送（100G 以下）向数据中心拓展。2022 年公司位列全球光模块厂商第八位，同时积极开拓北美市场，业绩有望迎接新增长。
　　智能制造业务：激光加工设备近千亿市场，新能源和半导体带动增量中国激光设备行业销售收入2018-2022 年CAGR 为9.7%，预计2023 年将达到994 亿元。公司积极推进新能源与半导体领域的布局。在半导体领域，公司推出首台国产高端晶圆激光切割设备，攻克多项中国第一，推进国产替代。在新能源领域，公司在新能源汽车白车身焊接、三维五轴产品等领域市场份额均处于行业领先。随着激光设备市场在新能源与半导体领域的拓展，公司市占率有望提升。
　　感知业务：新能源汽车带动PTC 需求，行业龙头再扩产能PTC 加热器作为新能源汽车领域的热管理关键技术，不仅为电池保驾护航，还在驾驶舱加热系统中发挥着重要作用。2021-2025 年中国PTC 市场 CAGR 为24.71%，预计2025 年达209.5 亿元。公司成功推动新能源汽车PTC 加热器的国产化，国内市场市占率达60%。公司新能源汽车热管理系统产业化基地预计6 月投产，产值将新增30 亿元，市占率有望再度提升。随着新能源汽车销量不断攀升，PTC 市场潜力逐步释放，公司业绩有望实现高增长。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为120.61/145.02/172.25 亿元，同比增长0.42%/20.24%/18.78%；预计2023-2025 归母净利润分别为10.33/13.28/15.94 亿元，同比增速分别为14.05%/28.49%/20.04%。对应 EPS 为1.03/1.32/1.59 元，对应PE 为32/25/21 倍。公司联接业务高速扩张，智能制造业务与感知业务维持增长，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　光模块业务拓展不及预期；5G 基站建设不及预期；新能源汽车渗透率不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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