电新行业2023年三季度业绩前瞻：环比整体稳中有增 光伏略弱风电趋强

　　本期投资提示：
　　电动车：Q3 板块业绩总体持平，量增价减持续。3Q23 锂电下游客户需求平稳，部分环节去库仍在进行，总体产业链排产环比小幅改善。根据鑫锣咨询，3Q23 中游电池材料环节中，除铁锂正极产量环比持平外，三元正极/负极/隔膜/电解液产量均环比提升20%左右。
　　与此同时，3Q23 各大材料环节价格呈现小幅下降趋势，部分环节行业一线企业主动选择以价换量，但随着价格趋于成本线，行业降价空间正不断缩窄。我们预期未来锂电材料价格将维持底部震荡，低端材料产能有望加速出清，负极、电解液、铁锂环节的吨盈利筑底动态值得关注。从3Q23 业绩前瞻看，我们预计天赐材料/鹏辉能源/国轩高科/厦钨新能/翔丰华等Q3 净利润有望实现幅度不等的环比正增长。
　　光伏：组件价格持续回落，一体化企业盈利能力环比承压。3Q23 光伏产业链价格波动不一，上游硅料、硅片价格底部持续反弹，电池片价格反弹后于9 月开始回落，组件价格Q3 持续下降。从盈利上看，硅料企业Q3 盈利水平环比Q2 大幅下降，硅片与电池片盈利能力与Q2 基本持平。由于组件价格下跌以及国内出货占比提升，一体化组件企业Q3 盈利能力环比Q2 有所下降。
　　风电：陆风起量明显，海风Q4 有望迎来拐点。3Q23 风电行业在结构上分化明显，其中陆风装机起量明显，而海风实际开工未见显著增加，但自9 月份开始，停滞已久的江苏海风项目连续迎来多项实质性进展，有望在十月份迎来开工，同时山东、浙江等地海风招标也有望在四季度开始放量，多重催化下预计Q4 海风拐点将至。从产业链各环节上看，Q3 业绩出现分化，其中各公司海上业务部分均受行业需求影响较大，陆上业务部分，则因具体细分环节的竞争格局、企业订单结构等因素的不同出现分化，其中自身具备较强竞争优势的细分环节龙头公司，如主轴龙头金雷股份、塔筒龙头泰胜风能等，Q3 在出货量及盈利能力上预计均有明显提升。
　　储能：Q3 业绩同比表现良好，高景气延续。国内市场来看，原材料价格下跌叠加国内装机高速增长以及各地储能政策的推动，国内装机持续超预期。基于上游锂矿和磷酸铁锂价格的持续下跌，传导至下游储能系统和EPC 的成本也随之下降，H1 较去年同期平均价格下降近27%和11%，23Q3、Q4 价格持续下行。我们预计大储持续放量，户储去库存已降至较低水平从而实现逐步恢复，工商业储能有望呈现爆发式增长态势。国外市场来看，海外市场预计后续需求将重回高增长趋势。预计3Q23 归母净利润同比变化： 盛弘股份（99%~115%） 、上能电气 （435%~479%） 、禾迈股份（-13%~-0.2%） 、阳光电源（115%~159%）。
　　投资分析意见：新能源的盈利底正在探明，对应上游的资源价格已跌至低位水平，机构持仓分位也在持续回落，随着后续产能出清的加速，部分价格率先触底的环节如锂电负极/电解液、光伏玻璃/胶膜等的改善可期。从弹性维度看，海风领域的政策破局催化以及光伏BC、电池快充等新赛道的变化值得更多关注。标的方面，建议关注鹏辉能源、国轩高科、珠海冠宇、杉杉股份、信德新材、爱旭股份、晶科能源、海力风电、泰胜风能、金雷股份、阳光电源、盛弘股份等。
　　风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易壁垒加深的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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