神马股份(600810)：PC量价齐升 Q3业绩环比显著改善

　　事件：公司发布2023 年三季度报告，23 年前三季度公司实现营业收入94 亿元，同比-18%，归母净利润0.7 亿元，同比-86%；其中Q3 单季度实现营业收入38亿元，同比+1%，环比+30%，归母净利润1 亿元，同比-34%，环比+1.2 亿元。
　　点评：
　　PC 量价环比齐升，Q3 业绩环比显著改善： 23 年Q3 公司尼龙66 工业丝、尼龙66 帘子布、尼龙66 切片、己二酸、民用丝、双酚A、PC 销量分别为1.3 万吨、1.9 万吨、4.4 万吨、5.4 万吨、0.4 万吨、1.3 万吨、2.0 万吨，分别环比-5.9%、+10.9%、+1.1%、-2.4%、+12.4%、-26.4%、+201%；平均售价分别为2.6 万元/吨、3.2 万元/吨、1.6 万元/吨、0.8 万元/吨、1.8 万元/吨、0.9 万元/吨、1.1万元/吨，分别环比-5.4%、-9.0%、-5.9%、-3.0%、-0.2%、+13.5%、+1.8%，原材料己二腈和精苯采购价格分别为1.7 万元/吨和0.7 万元/吨，分别环比-9.5%和+14.3%。公司PC 产品平均售价、销量环比回升，带动公司Q3 业绩环比回暖。
　　设立龙安化工子公司建设焦炉煤气项目，保障公司尼龙产业链原料供应：2023年8 月21 日，公司发布公告拟设立全资子公司河南神马龙安化工有限责任公司，筹建40000Nm3/h 焦炉煤气综合利用项目，主要产品为液氮、液化天然气（LNG）、液体二氧化碳等。项目建设期为18 个月，预计年均销售收入为5.4 亿元。公司尼龙产业已初步形成尼龙66 和尼龙6 协同发展的大尼龙格局，产业发展对液氨、LNG 等原料的需求很大，所需的主要基础原料液氨、LNG 全部依靠外购。该项目建成后将减少公司煤炭消耗，补充天然气供应，提高尼龙产业链的原料保障能力，降低生产成本，并增加公司的产品种类，拓展发展空间。
　　己二腈项目通过综合绩效验收，投产后有望增强公司成本控制能力：2023 年3月16 日，包含公司己二腈项目在内的高效负载型催化剂及绿色催化新技术项目通过综合绩效验收。公司深度参与并加大己二腈生产研发投入力度，2020 年11月，公司发布公告称拟设立全资子公司神马艾迪安化工有限公司，投资建设年产5 万吨己二腈项目；2022 年12 月，公司对艾迪安增资2.1 亿元保障其项目建设，该项目预计2023 年年底投料试车。己二腈项目投产后有望增强公司原材料成本控制能力，平抑上游原料端波动性，打开未来业绩增量空间。
　　盈利预测、估值与评级：尼龙行业景气下行，公司盈利能力下滑。因此我们下调公司2023-24 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年净利润分别为1.62（下调64%）/4.57（下调15%）/7.58 亿元，折合EPS 为0.15/0.44/0.73元，公司在建项目稳步推进，发展空间广阔，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：新增产能投放不及预期；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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