金属行业工业金属跟踪报告：继续看好宏观预期改善下顺周期布局机会

受供给压力增大以及海外宏观因素压制走强影响，国庆节后铜铝价格承压运行。
但地产需求改善以及后续限电减产担忧有望助推吨铝盈利进一步走强。铜价当前处于较低水平，受益于国内经济复苏以及长期供需错配的共识，后续反弹空间预计更为可观。维持板块“强于大市”评级，推荐中国铝业、云铝股份、西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信和五矿资源，建议关注驰宏锌锗和锡业股份。
铝：宏观预期改善以及后续减产担忧有望助推吨铝盈利进一步走强。2023 年8月，国内电解铝运行产能增至4285.8 万吨，再创新高；电解铝产量为360.2 万吨，同比/环比分别+3.1%/+3.5%；未锻轧铝及铝材出口量为49.0 万吨，同比/环比分别-9.3%/+0.1%，降幅明显收窄；铝锭库存维持历史低位。9 月，中国制造业PMI 为50.2%，环比上升0.5pct，回归扩张区间；建筑业业务活动预期指数为61.8%，较前值增加1.5pcts，表明建筑企业预期向好。此外，枯水季以及取暖季渐近，西南地区减产担忧仍存。根据阿拉丁的测算，9 月国内吨铝利润已升至3600 元以上。宏观经济预期改善以及减产担忧逐步发酵有助推动吨铝利润在四季度进一步走强。
铜：供给以及利率压制有所上行，但宏观预期改善下铜价反弹空间可观。2023年8 月，国内铜矿石及精矿进口量为269.7 万吨，同比/环比分别+19.3%/+36.6%；精炼铜产量为111.7 万吨，同比/环比分别+16.4%/+8.0%，增速持续拉阔；未锻轧铜及铜材出口量为7.6 万吨，同比/环比分别+18.3%/-10.2%，明显改善。供应增长引发全球交易所及社会铜库存上升，压制铜价。美国9 月新增非农就业人数33.6 万，大幅超过预期，美联储9 月议息会议上调点阵图中明后年利率水平。“Higher for longer”逐步成为共识。截至10 月9 日，美国10 年期国债实际收益率达到2.47%，较9 月同期上升54bps。不过，铜价当前处于较低水平，随着美联储后续加息空间不断压缩，得益于国内宏观经济预期改善，叠加远期供需错配的市场共识，铜价反弹空间更为可观。
铅锌：旺季因素及宏观预期有望支撑铅锌价格高位运行。2023 年8 月，中国铅产量为61.9 万吨，同比/环比+5.5%/+2.5%；精炼锌产量为54.5 万吨，同比/环比+3.2%/+2.4%。铅方面，供给端9 月甘肃等地矿山安全检修且部分月内复产的大型炼厂仍在爬坡，需求端进入电动自行车的消费旺季，叠加废电瓶价格高位为再生铅价格提供较强支撑。锌方面，供给端9 月内蒙、安徽的部分大型炼厂检修且海外矿山减产消息发酵，需求端受益地产政策的良好预期及刚性的双节备货需求，月内供需格局有所改善，历史低位的国内库存也为锌价提供支撑。
锡：锡矿进口环比下降，需求转好有望推动锡价突破震荡区间。2023 年8 月，中国锡精矿进口量为2.7 万吨，同比增长57.2%，环比减少12.3%。自缅甸7 月份禁止锡矿开采之后，全球锡矿供应逐渐减少，8 月份中国从缅甸进口锡矿量环比下降13.4%，我们预计缅甸禁矿政策将持续实施，中国锡矿进口量将进一步缩减。9 月份以来，受到华为及苹果新机发布的影响，消费电子需求回暖迹象明显，带动锡消费量增长。预计后市供应偏紧，锡价有望突破震荡区间，走势偏强。
风险因素：上游供给超预期；下游需求不及预期；美联储加息程度超预期或降息程度不及预期；国际地缘政治的风险。
投资策略：受供给压力增大以及海外宏观因素压制走强影响，国庆节后铜铝价格承压运行。但地产需求改善以及后续限电减产担忧有望助推吨铝盈利进一步走强。铜价当前处于较低水平，受益于国内经济复苏以及长期供需错配的共识，后续反弹空间预计更为可观。维持板块“强于大市”评级，推荐中国铝业、云铝股份、西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信和五矿资源，建议关注驰宏锌锗和锡业股份。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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