建材3Q23前瞻：需求慢复苏 继续检验个股安全边际

　　预测3Q23 建材板块盈利继续呈现分化
　　我们预计3Q23 建材板块盈利继续分化。
　　关注要点
　　需求端：需求延续慢复苏，潜在压制仍存。8-9 月建材各板块均继续出现需求的温和改善，如水泥发货率7 月以来稳步爬坡、9 月末玻璃深加工订单天数较7 月末提升17%、玻纤库存9 月环比出现去化、消费建材企业出货环比改善等。我们认为3Q23 建材板块整体正继续演绎需求的“温和复苏”，但因下游资金短缺，虽复苏趋势仍在持续，但动能偏缓，需求压力及竞争加剧的背景下，“金九银十”旺季成色及价格提涨进度整体低于我们预期。同时，市场亦担忧中期竣工需求下行对竣工端建材带来的需求压制。
　　供给端：出清与升级并存，消费建材C端演化逻辑逐步清晰。我们认为建材各细分领域的供给情况差异较大：1）需求仍有稳定/高速增长预期的玻纤、碳纤维及其他新材料，扩产压力整体仍然存在，产能主要来自于头部企业，生产效率仍在升级；2）水泥、玻璃等受产能置换和能耗要求等约束，新增产能相对稀少，但由于行业过去盈利水平较好，暂未出现大幅出清；3）对于消费建材，中小企业多在过去三年受困于地产需求下行和成本大幅上涨，地产景气度持续筑底一定程度上加速了产业出清。同时，消费建材的销售模式正在从传统建材逐步向类消费品的模式演绎，我们认为龙头消费建材企业有望在行业出清+C端转型双重背景下快速重焕活力。
　　盈利端：供需面和行业格局是盈利走向的关键因素。随着需求温和、缓慢复苏，当前多数建材下游原材料价格重现小幅反弹趋势，我们认为阶段性的成本传导和补库需求有望对价格形成一定支撑，但板块盈利的决定因素仍在行业供需面和产业的格局。如行业格局分散，且明显供过于求，则竞争加剧下成本支撑难言稳固，尤其在渠道库存高企，周转不顺的情况下；而如供需面并未失衡，行业格局集中且稳定，则企业价格传导能力较强，企业盈利水平有望维持稳健，因此展望后市，我们认为格局集中稳定、龙头有定价能力、盈利安全边际强且估值性价比高的板块盈利或更有保障。
　　估值与建议
　　短期我们更加强调估值和盈利的安全边际，偏好高安全边际、低估值、高股息的优质龙头海螺水泥、华新水泥、中国联塑，建议关注中国巨石、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材、东方雨虹、科顺股份（未覆盖）、长海股份（未覆盖）。中期继续看好C端表现优秀的消费建材龙头东方雨虹、北新建材、三棵树、伟星新材、坚朗五金。
　　风险
　　需求恢复不及预期，供给出清慢于预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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