纺织服装行业2023Q3前瞻:男装业绩领跑 Q4品牌制造拐点将至

2023-10-16 13:25:10 和讯  长江证券于旭辉/魏杏梓/柯睿/尹晓宇
  2023Q3前瞻:男装业绩领跑,制造持续修复
本周,我们对重点纺织服装企业2023 年三季报情况进行了前瞻预测。品牌端,Q3 服装零售高基数下增速回落,但多数公司仍实现正增长。细分子行业表现分化较大,运动及男装优于其余品类(大众/家纺/女装),且多数公司收入&业绩均已超过2022&2021 年同期。制造端,Q3 需求延续疲软&海外批发渠道去库,但零售库销比及库存趋于正常化,驱动企业下单持续修复。
  基数走低叠加汇率影响下,预计重点制造公司Q3 收入有望实现正增,华利、健盛等运动制造业绩在产能利用率拖累下持平左右,而伟星、新澳等受益于强劲订单收入维持较优增长,伟星在利润率强韧性下预计业绩较优。
  从重点公司来看,预计海澜之家、报喜鸟、比音勒芬表现较优。
  海澜之家:高基数下主品牌Q3 零售环比走弱,预计低单下滑,线上预计增速优于线上。此外,预计小品牌&圣凯诺增长10%+。因此,整体预计Q3 收入端1%~8%增长。利润端,归母预计受益于男生女生剥离带来的利润增厚,预计增长40%~50%,若剔除该部分一次性增厚外,预计利润增长0%~10%。
  报喜鸟:收入端:1)直营&电商:预计直营延续H1 的高增,增速有望 超20%,电商则受线下客流恢复的分流和高基数影响,预计增速下滑;2)加盟:考虑H2 加盟提货有所恢复,预计加盟收入略有增长;3)团购:预计延续20%左右的较快增长。因此,整体预计Q3 收入增长14%~20%。利润端,考虑直营渠道正经营杠杆叠加盈利能力相对较优的哈吉斯占比提升,预计利润增长28%~38%。
  比音勒芬:受益于线下客流恢复带动的同店改善及新开店爬坡等共同带动,预计:1)疫情中积压的商务需求的集中释放;2)公司高铁及机场站门店占比高于同行;3)持续较优的折扣控制策略等,公司表现优于同行。预计Q3 公司实现收入增长18%~23%,利润增长20%-30%。
  行业观点
  品牌服装:零售增速拐点起,Q4 高潮布局时。复盘催化服装行情的两大因素,一是和零售二阶导强相关,且上行阶段提前反应;二是库存风险不大,资产质量较优,去库尾声→补库拐点阶段最佳,目前品牌即处于此状态,Q4 低风险&确定性收益可期。继续推荐A 股优质男装标的(报喜鸟/海澜之家/比音勒芬)和深度回调的港股运动龙头(特步国际/安踏体育/李宁)。此外,复盘波司登10 月胜率和收益率显著,建议底部布局。
  纺织制造:基本面拐点将至,重视底部优质制造的布局。制造基本面至暗时刻已过,建议布局Q4 开始的海外品牌去库尾声&低基数效应带来的制造大年。伴随海外去库进程推进,我国纺织品/服装出口8 月增速降幅环比显著收窄11.5/6.2pct 至-6.4%/-12.5%。丰泰8 月营收同比仅下滑2.6%,环比降幅收窄5.8pct,制造龙头订单有望加速回升。贝塔行情里推荐高胜率运动产业链龙头:华利集团/健盛集团/伟星股份,重点关注优质龙头申洲国际以及高赔率高弹性标的百隆东方/兴业科技/台华新材等。
  风险提示
  1、消费持续低迷;2、原材料及汇率大幅波动;3、疫情反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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