有色金属行业周报：地缘政治冲突或推动贵金属上涨

一、工业金属
1、行业观点：Escondida 铜矿避免罢工；Codelco 董事长表示到2030 年铜产量将增加约30%
事件一：必和必拓与工会达成初步协议Escondida 铜矿避免罢工
观点：必和必拓宣布，该公司已与智利Escondida 铜矿的工会达成初步协议，避免了这一全球最大铜矿的罢工。9 月下旬，工会成员拒绝了该公司为避免罢工的调解提议。本周三必和必拓发表声明表示：“双方同意将调解延长一天，以便在新的集体谈判协议获得会员批准后最终敲定并签署该协议。公司继续正常运营。”根据智利铜业委员会的数据，必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida铜矿2022 年产量105.4 万吨，同比增长4.3%，产量增加主要是由于入选矿石品位上升。智利2022 年铜产量下降5.4%至532.3 万吨；全球第二大铜矿Collahuasi 是英美资源集团和嘉能可的合资企业，其2022 年产量为57.1 万吨，同比下降9.4%。Codelco 的El Teniente 铜矿排名第三，2022 年铜产量为40.5万吨，较2021 年下降12%；Anglo American Sur 铜矿排名第四，2022 年铜产量为31.1 万吨，较2021 年下降16%。Codelco 的Radomiro Tomic 铜矿产量30.1万吨，同比下降8%，排名第五。智利前十大铜矿中有七家在2022 年铜产量下降，两家矿山实现了产量增长，一家矿山报告产量与前一年持平。
事件二：Codelco 董事长：到2030 年铜产量将增加约30%
观点：智利国有铜业公司董事长表示，经过几年的产量下降，Codelco 预计将开始逐步增加其铜产量，到2030 年预计将比目前的水平增加约30%。该公司已承诺到本十年末，铜年产量将达到约170 万吨，高于今年预期的131-135 万吨。董事长在伦敦接受采访时表示，“我们承诺要做的和我们预计会发生的是，Codelco 从2021 年到2023 年的产量下降已经结束。从现在开始，我们将能够再次开始增加产量，到2030 年达到170 万吨的水平。”他说，这将在一定程度上通过改进和加强维护和资产管理计划，以及新项目来实现，包括一些处于提升阶段的项目，这些项目将有助于提高产量。
2、公司观点：神火股份三季度实现归母净利润13.21 亿元，山东黄金前三季度实现归母净利润12.00-14.00 亿元
神火股份：三季度实现归母净利润13.21 亿元
观点：神火股份2023 年前三季度实现归母净利润40.60 亿元，同比下降30.66%，扣非归母净利润40.10 亿元，同比下降33.12%；其中第三季度实现归母净利润13.21 亿元，环比增加10.70%，同比增加0.15%；扣非归母净利润12.68 亿元，环比增加5.55%，同比下降12.82%。主因报告期内煤炭、电解铝产品价格相比去年大幅下降，并且公司子公司云南神火铝业有限公司限产，因此公司主营产品盈利能力同比减弱。第三季度环比增加10.70%的主要原因是：电解铝产品价格在三季度有所回暖，原材料成本包括电价、预焙阳极价格回落，并且公司子公司云南神火复产，公司电解铝业务量价齐升，盈利能力显著增强。
山东黄金：前三季度实现归母净利润12.00-14.00 亿元
观点：经初步测算，预计2023 年1-3 季度实现归属于母公司所有者的净利润为12.00 亿元至14.00 亿元，与上年同期相比增加5.07 亿元到7.07 亿元，同比增加73.17%到102.03%。预计2023 年1-3 季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为11.35 亿元至13.35 亿元，与上年同期相比增加3.78 亿元到5.78 亿元，同比增加50.01%到76.45%。2023 年1-3 季度，公司强化战略引领作用发挥，坚持改革创新驱动，强化生产组织管理，稳步推进智能矿山建设，提高生产作业率、资源利用率；深入推进“全员、全岗位、全要素、全过程”系统性降本增效工作，深度挖掘生产经营各环节降本潜力，提高经营效率；同时，公司进一步加强研究分析团队建设，做好市场跟踪研究，综合提升价格研判能力，把握价格走向，充分利用黄金价格高位运行时机，黄金销售价格优于上年同期水平。
3、股票观点：节后进入累库阶段，工业金属承压
国庆节后，铜铝库存都有所累库，对价形成一定压力。目前国内经济数据有改善，如CPI 同比已转正，PPI 同比增速降幅收窄，工业增加值、社零增速有所回暖，央行宣布全面降准，9 月社融数据超预期，目前经济或已迈过低点。但美联储非农就业数据继续超预期，显示美国经济局仍具韧性，降息预期进一步后延。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。
二、新能源金属及小金属
1、 行业观点：价格倒挂、中游冶炼厂减产、产业库存低位，碳酸锂价格触底反弹
事件：本周碳酸锂期货主力合约LC2401 收盘价170250，本周涨幅为13.5%，根据中指新能源数据，本周工业级碳酸锂现货价格为16.3 万元/吨，上涨1 万元/吨，上涨幅度为6.5%，电池级碳酸锂现货价格为17 万元/吨，上涨0.7 万元/吨，上涨幅度为4.3%，6%锂精矿报价2550 美元/吨；根据中指新能源数据，9 月27 日，志存锂业发布公告称，为提高公司生产设备运行稳定性，进一步提升生产效率，集团公司决定将于2023 年9 月29 日-2023 年10 月25 日对部分基地设施进行检修，预计10 月份将减产3,000 吨左右。
观点：以当前锂精矿价格测算，锂盐厂的碳酸锂产品已经倒挂，如按前期长单测算，则亏损严重，产业中持续出现减产等现象，考虑到目前产业持续去库，库存已至低位，新能源车产销量Q4 季度有望持续稳步增长，碳酸锂价格有望持续反弹。
2、公司观点：稀土精矿价格调整幅度将保证公司成本端优势，2023 年Q4 季度稀土价格有望稳中有升，公司业绩有望受益。
事件：北方稀土10 月9 日发布关于2023 年第四季度稀土精矿交易价格的公告，根据稀土精矿定价方法及2023 年第三季度稀土氧化物价格，经测算并经公司2023 年10 月8 日召开的2023 年第18 次总经理办公会审议通过，2023 年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税20,536 元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%、不含税价格增减410.72 元/吨。公司将与包钢股份重新签订《稀土精矿供应合同》，并按照新签订的合同执行稀土精矿关联交易。
观点：北方稀土2023 年Q4 稀土精矿交易价格仅比Q3 季度上涨360 元/吨，成本端几乎不变，但考虑到目前行业库存持续低位，传统旺季下需求边际持续增长，稀土价格易涨难跌，2023 年Q4 季度稀土价格有望继续稳中有升，公司业绩将明显受益。
3、股票观点：关注行业库存底部，需求边际改善，公司成长属性强的标的
持续推荐矿服业绩稳定增长，布局铜矿资源成长性强的金诚信；推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注成长属性极佳的磁粉芯龙头以及发力芯片电感的铂科新材；建议关注产业链库存处于底部区间，碳酸锂价格超跌反弹，公司兼具估值和成长属性的锂电材料标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业。
风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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