中国重汽(000951)：Q3预告净利同比增长3倍+ 强者恒强

　　23Q3/23 年前三季度归母净利预计同比+300%~350%/+75%~95%
23Q1-Q3 公司预计归母净利为6.25-6.95 亿元,同比+75%~+95%,23Q3 归母净利为1.46-1.64 亿元,同比+300%~+350%,环比-40%~-46%,业绩环比下滑,我们认为可能系:23Q2 公司管理优化及部分费用项目计入规则变化导致管理费率处于历史低位,Q2 管理费率为0.01%,同环比-1.13pct/-0.85pct,Q3或回归正常区间;公司持续加大研发投入,Q3 研发费率或环比增加;Q3 为行业淡季,且8 月起部分国家对出口重卡实施报废税,行业销量环比下滑。考虑出口增速或放缓、23 年公司期间费率或有增加,我们下调公司23-25 年利润预期28.5%/22.5%/18.4%至9.6/14.5/19.2 亿元,Wind 一致预期下可比公司2024E PE 均值为12x,考虑公司头部地位稳固且24-25 年利润增速较快,给予其15x 2024E PE,对应目标价18.45 元（前值22.80 元）,维持买入评级。
　　23 年前3 季度重卡发展趋势向好，小金九如约而至23 年前三季度我国重卡累计销售70.1 万辆(开票口径,包含出口和新能源,下同)，同比+34%, 已超越2022 年全年销量水平;Q3 重卡销量同环比+53%/-12%至21.8 万辆，环比下滑主要系7-8 月为传统淡季, 而9 月为传统旺季且基建工程开工加速带动自卸车和搅拌车需求增加、燃气重卡销量高涨，重卡销量实现同环比+55%/+12%至8 万辆，一定程度上对冲了淡季影响。展望下半年，我们认为2023 年重卡行业已确认了复苏态势，四季度行业有望在出口延续增长/燃气重卡需求高涨/10 月为市场传统旺季的情况下，延续温和上涨态势，我们预计重卡全年销量约90 万辆，同比增速约27%。
　　出口与燃气重卡需求高涨，构成重卡本年最靓风景线根据海关数据,23 年前8 月重卡出口21.6 万,同比+93%,出口剔除俄罗斯同比+30%。我们认为重卡出口增长具有持续性,无需担忧8 月起部分国家实施报废税。我国重卡主要出口东南亚/中南美/一带一路国家/非洲/中东,其本土市场无强势品牌,我国重卡有望凭高性价比延续出口景气,全年出口或达26万辆。燃气重卡高歌猛进，23 年前8 月销量约8 万辆,渗透率达13%(2020年162 万辆的重卡销量中仅有14 万辆为燃气重卡), 23 年天然气价格从1月的7 元/kg 降至9 月的4 元/kg，而柴油价格已破8 元/L,油气价差大且运价较低,低运营成本的燃气重卡需求得以高涨,我们预计全年销量为12 万辆。
　　公司稳居重卡市场头部，有望充分受益行业复苏向上23 年前3 季度重汽重卡销量同比+52%至19.1 万辆,(跑赢行业),市占率同比+3.18pct 至27.2%,超出第二名份额7.6pct,稳居行业首位。同时重汽在重卡的高景气细分赛道竞争优势明显，有望充分受益行业整体复苏及细分赛道的高景气:出口上重汽多年稳居第一,份额达50%+;燃气重卡上重汽的汕德卡G7S+豪沃MAX+豪沃TX7 等产品有强势竞争力,或充分把握燃气市场机遇。
　　风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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