华福证券：消费复苏趋势不改 四季度消费板块可期

智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，23Q3数据披露窗口期到来，在消费修复不及预期的大背景下，预计白酒上市公司之间业绩分化将延续。具体来看：高端酒需求韧性、企业回款能力较强，业绩增长稳定性整体较高；次高端方面，由于商务消费承压尚未迎来拐点，预计Q2企业间所展现的较大分化在Q3仍将延续，但受到宴席等场景回补和在部分经济发达区域商务消费开始回暖，Q3次高端动销普遍优于Q2；区域龙头保持稳健，预计区域二线酒企优于区域一线酒企的趋势Q3保持不变。推荐兼具需求韧性和估值性价比的高端酒五粮液(000858)(000858.SZ)，建议关注区域龙头金徽酒(603919)(603919.SH)、今世缘(603369)(603369.SH)，以及港股珍酒李渡(06979)。

华福证券主要观点如下：

【啤酒】啤酒板块自Q2起跑输食品饮料板块，该行认为主要是22年高基数月份贯穿Q2-Q3旺季，且今年第二季度末开始，台风、梅雨天气反复，对啤酒销售有所压制，后续随着低基数提振消失，以及入秋气温逐步降低，啤酒销售预计仍有一定压力，销量方面全年预计将有所下修。

【软饮料】饮料板块中的部分企业持续展现超额收益，主要来自单个个股的阿尔法收益，该行认为这些阿尔法收益主要来自个别企业自身的产品优势、渠道优势以及所处细分赛道优势等，为可持续的竞争力，预计在未来仍将持续为公司提振业绩。

【乳制品】1）具备利润弹性的区域乳企天润乳业(600419)，建议关注其疆外扩张进展；2）利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份(600887)，建议关注产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。

【休闲零食】量贩零食店在下沉市场销售表现优异，客群定位清晰，未来零食店SKU扩张范围较大，可称为食品类贩卖平台，建议重点关注该业务模式。建议关注：量贩零食店稀缺标的万辰生物。

【餐饮供应链】展望后市，伴随Q4调味品、速冻食品步入消费旺季，结合各项经济数据正在企稳回升，餐产板块或迎来进一步复苏；但个股端基本面表现预计仍会分化，其中部分高基数、短期红利充分释放的企业或面临一定增长压力，而优质企业有望重新回到扩张周期和经营正循环。此外，原料端随着大宗商品价格回落，目前整体处于低水位运行，且考虑到原材料、包材等价格22年H2基数已逐步向下，预计原料成本侧改善对四季度厂商业绩弹性贡献整体不大。

【烘焙茶饮链】烘焙和茶饮需求持续恢复，商超餐饮等非传统烘焙渠道增速较快，同时棕榈油成本同比下降；再叠加疫情加快了产业链的出清和奶油等烘焙原料的国产替代，行业龙头有望受益。重点推荐：立高食品、佳禾食品；关注：海融科技、南侨食品、奈雪的茶。

【小餐饮连锁】上半年小餐饮连锁企业受益于线下餐饮业复苏，门店业务实现较快增长。该行认为Q3小餐饮连锁企业将继续受益于线下餐饮业复苏、餐饮连锁化率的提高。另外鸭副原材料成本自一季度末以来进入了下行通道，Q3鸭副成本环比下降，卤制品公司将会有较大的经营改善空间。重点推荐巴比食品，建议关注五芳斋、绝味食品(603517)、紫燕食品等。

【代糖】关注：百龙创园（阿洛酮糖）、莱茵生物(002166)（甜菊糖、罗汉果糖）、华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）。

【餐饮】关注：实施降本增效战略，重新进入扩张周期的海底捞、呷哺呷哺、九毛九；老字号餐饮品牌，守正创新的全聚德(002186)。