百龙创园(605016)：聚焦健康 阿洛酮糖颇具潜力 产能扩张下有望快速放量

近期，代糖行业中的阿洛酮糖受到关注，我们认为公司在阿洛酮糖生产技术和产能方面具有优势，未来产能扩张下公司业绩有望逐季提速。
阿洛酮糖相较于市面主流甜味剂具有多重优势：1）口感/理化特性：甜度细致柔和接近蔗糖（约为蔗糖甜度的70%）、与蔗糖相比热量更低（0.4kcal/g），且在各种温度下均拥有与高纯度蔗糖极为相似的、稳定的纯甜味，食用前后无任何不良口感；2）应用特性：高温和酸性环境下均有较强的稳定性，可产生美拉德反应，可应用于烘焙产品、调味品、低PH 值的食品饮料中；3）安全性：不会被人体代谢，对肠道微生物具有较低的发酵利用度，不会引起肠胃不适（糖醇类甜味剂过量摄入可能会导致腹泻）。
阿洛酮糖兼具低热减脂和控制血糖的潜在生理功效：1）低热减脂：阿洛酮糖进入人体几乎不发生代谢、不提供热量，并通过释放GLP-1 作用于大脑，增强饱腹感，降低小肠对葡萄糖、果糖等糖类的吸收速率，从而减少人体内脂肪的积累。2）潜在控血糖效果：阿洛酮糖是α 葡糖苷酶、α 淀粉酶、麦芽糖酶和蔗糖酶等的弱抑制剂，可以抑制淀粉和二糖在胃肠道中代谢，并可以通过保护胰腺β 细胞来抑制血糖升高，具备潜在的抗高血糖效果。
公司阿洛酮糖技术储备早且具备产业化生产能力，产能扩张下有望快速上量。公司2016 年申报了专利“一种高纯度D-阿洛酮糖的制备方法”，并于2019 年推出阿洛酮糖产品，当年初步取得客户认可，2020 年实现批量销售，2021 年快速上量，2022 年销量接近4000 吨。阿洛酮糖的生产对设备、工艺和技术要求较高，公司的“D-阿洛酮糖制备关键技术开发与应用”项目通过了中国轻工业联合会的科技成果鉴定，综合技术达国际先进水平。公司膳食纤维和阿洛酮糖项目预计2023 年第四季度投产，投产后膳食纤维和阿洛酮糖产能将大幅提升，阿洛酮糖销量有望步入万吨级。
我们认为，公司具备深厚的研发创新功力，能够持续开发小而美的品种，为公司中长期发展提供持续成长的动力。公司产品管线聚焦健康方向，膳食纤维系列持续发力，阿洛酮糖前景广阔，随着产能的释放，有望支撑公司业绩逐季提速。我们预计公司2023-25 年可实现归母净利润2.02/2.91/3.72 亿元，同比分别+34%/+44%/+28%，当前股价对应2023-2025年PE 分别为33X/23X/18X，维持“推荐”评级。
风险提示：产能消化进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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