航空运输行业动态点评：客座率VS19差距缩窄；关注3Q利润

　　淡季缩减运力，但客座率与19 年同期差距普遍缩窄；短期关注3Q 盈利9 月民航进入淡季，航司运营数据普遍有所回落，A 股主要上市航司9 月（国航、东航、南航、春秋、吉祥，下同）整体供/需分别环比下降11.3%/14.5%，恢复程度回落至19 年同期102%/96%（8 月108%/100%），客座率76.7%，环比下降2.9pct，不过客座率与19 年同期相差幅度由8 月的6.3pct 缩窄至4.7pct。中秋国庆假期后，行业再次进入4Q 传统淡季，高频数据或进入空窗期，短期关注3Q23 航司盈利，在暑运旺季推动下或将取得突破，为板块带来催化。中长期我们认为供需结构改善叠加经济舱全票价改革逻辑不变，有望带动行业盈利中枢提升。推荐景气度持续向上的航空板块。
　　客座率恢复角度，淡季三大航仍在改善
　　三大航在淡季缩减运力投入，整体供/需环比下降10.5%/13.7%，恢复至2019年同期101%/95%（8 月为106%/97%），客座率75.7%，环比下降2.8pct，不过客座率与19 年同期相差幅度由8 月的6.9pct 缩窄至5.1pct，从客座率恢复角度，三大航运营仍在改善。其中南航经营数据表现仍在三大航中领先，8 月客座率78.7%，环比下降2.2pct，相比19 年同期低3.0pct，国航和东航分别为74.2%和73.6%，分别环比下降2.4pct 和4.0pct，相比19 年同期分别低6.4pct 和6.2pct。
　　客座率春秋接近19 年同期，吉祥与19 年同期差距拉大春秋9 月运力缩减幅度较大，整体供/需环比下降19.3%/21.3%，恢复至2019年同期106%/106%（8 月为126%/124%），不过客座率较为坚挺为90.3%，环比下滑2.2pct，仅比19 年同期低0.2pct；其中国内线客座率92.1%，比19 年同期仅低0.1pct，不过国际线在淡季表现较弱，供/需为2019 年同期39%/34%，客座率76.8%，比19 年同期低11.4pct。吉祥9 月运力缩减幅度小于春秋，整体供/需环比下降16.5%/20.6%，恢复至2019 年同期116%/113%（8 月为130%/127%），不过客座率83.4%，环比下滑幅度高于春秋，达4.3pct，并且与19 年同期差距拉大（9 月为-2.2pct，8 月为-1.5pct）。
　　关注3Q23 航司利润；国际线时刻仍处恢复过程中往后展望，中秋国庆假期后，行业进入4Q 传统淡季，高频数据或将难以形成催化，不过3Q23 航司有望在暑运的推动下录得盈利突破，有望提升板块关注度。3Q23 A 股主要上市航司供/需分别恢复至19 年同期105%/99%（2Q23 为99%/89%），客座率78.7%，环比2Q23 的74.6%大幅上升4.1pct，虽相比19 年同期仍低4.7pct，但较高的票价水平有望充分展现其盈利弹性。
　　同时23 冬春航季时刻计划表于10 月13 日公布，内航客运航班每周12.04万班，相比19 同期增长17%，其中国内线部分时刻转回国际，同比下降1.1%，相比19 同期增长25%，国际线时刻数恢复至19 同期64%。
　　风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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