金徽酒三季报超预期，总营收同比增长近三成，产品结构优化助力增长

金徽酒三季报收入超预期，展现持续增长势头。报告显示，2023年前三季度总营收达20.19亿元，同比增长29%；归母净利润为2.73亿元，同比增长28%。尤其是在2023Q3，总营收达到4.96亿元，同比增长48%，利润端增速低于收入端，这主要是因为公司在短期内加大了费用投放力度。从其他数据看，2023Q1-Q3毛利率为63.49%，净利率为13.32%，销售费用率为21.31%，管理费用率为10.44%，营业税金及附加占比为14.75%。2023Q3毛利率为62.65%，净利率为3.46%，销售费用率为27.27%，管理费用率为14.91%，营业税金及附加占比为14.69%。这表明公司在第三季度加强了消费者培育及终端互动投入，并提高了客户回厂游频次，同时加强数字化建设投入，整体费用率有所提升。此外，产品结构优化，省外扩张势能不减。中高档产品营收保持高增状态，消费升级趋势明显。分渠道看，经销商/直销营收分别同比增长28%/45%。分区域看，甘肃市场经济恢复情况良好，兰州和周边地区政商务互动活动带来良好消费氛围；省外公司加大费用投入，精耕细作打造样板市场。 据此，我们看好公司西北市场积极开疆拓土，华东地区开拓效果初显，产品结构升级顺利。根据三季报，我们略调整2023-2025年EPS为0.72/0.94/1.20元(前值分别为0.79/1.03/1.30元)，当前股价对应PE分别为39/30/24倍，维持“买入”投资评级。 风险提示包括宏观经济下行风险、省外扩张不及预期、高档酒增长不及预期、消费者培育不及预期等。

金徽酒：我公司今年三季度表现不错，收入超预期增长29%，净利润同比增长28%。 段子手：看来金徽酒(603919)真的是用心做酒，连利润都要超过收入呢！

和讯自选股写手

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