建筑材料行业周报:浮法玻璃去库涨价 板块三季报行情有望开启

2023-10-17 07:40:05 和讯  华安证券杨光
  核心观点
  地产实质性利好政策发布,建材板块短期估值有支撑,中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确,消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场,中小企业面临经营压力被迫出清,龙头市占率提升更加容易。
  行业观点
  建材板块进入三季报密集披露期,本周末多家企业披露三季度经营数据及季报。①鸿路钢构:前三季度钢结构产品产量约323.21 万吨,同比增长31.35%,其中三季度钢结构产量为112.88 万吨;前三季度签订合同金额为229.21 亿元,同比增长17.14%,材料订单占比99.77%;第三季度的重大合同订单多来自于光伏新能源产业链等相关项目,预计未来轻钢产品占比将持续增加。②旗滨集团:2023 年前三季度实现营收111.85 亿元,同比增长13.68%,实现归母净利润12.48 亿元,同比下降0.42%;前三季度销售毛利率为23.36%,环比持续提升,销售净利率为11.16%,年初以来修复明显。浮法玻璃价格伴随下游补库,三季度稳步上涨,四季度在保交楼任务支撑下,预计价格仍有上行空间;成本端压力可控,纯碱8 月以来因供给收缩涨价,预计冷修线复产后四季度价格回落,企业盈利有望环比改善;公司坚持培育新业务板块,光伏玻璃产能维持投产节奏,新产线已在今年6、7、9 月陆续点火,目前光伏玻璃价格处于底部,该业务板块有望。
  ③三棵树:2023 年前三季度实现营收94.10 亿元,同比增长18.42%,实现归母净利润5.54 亿元,同比增长84.44%;分产品来看,家装墙面漆和工程墙面漆营收同比增长6.15%和11.72%,增速环比略有下降,胶粘剂和基材与辅材营收同比增长27.82%和52.04%,保持较高水平,防水卷材实现营收8.86 亿元,同比增长29.33%;今年行业头部竞争仍处于激烈阶段,公司调整产品结构和价格策略,导致家装及工程墙面漆价格均出现同比和环比的双降,但主要原材料乳液和钛白粉随着大宗品降价,前三季度均价比去年下降15%以上,从而影响公司整理盈利能力改善;前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别修复至31.33%和5.92%。
  双节假期地产市场成交热度减弱,期待后续政策持续发力。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策”以来,各部门积极表态;国有四大银行工农中建调整存量房贷,一二线城市陆续放开限购限贷政策。今年双节假期市场成交量较为一般,根据中指研究院数据显示,全国35个代表城市日均商品住宅成交面积较去年及2019 年同期下降两成左右;根据诸葛找房数据显示,全国重点10 城新房日均成交量较2022年同期上涨43.8%,但较2021 年及近7 年日均水平下降超30%,重点5 城二手房市场活跃度上升,日均成交量涨幅高于新房。主要有两方面原因,一是双节假期全国出行人数有明显上升,影响本地看房热情,且城市内区域之间差异较大,核心区新房及改善性住房更受关注,城市整体层面未有显著上升;二是政策推出时间近一个月,市场情绪呈现脉冲式回落。我们认为降首付比例和降存量利率这两项实质性利好政策,将有效活跃房地产市场,改善房地产交易预期,有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来,如本轮政策落地效果不及预期,则后续有望出台更多措施。
  中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。本周国务院举办政策例行吹风会,央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实,加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。我国城镇化进入城市更新时代,老旧小区改造和城中村改造将接力棚改,成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间,全国重点改造2000 年底前建成的21.9 万个老旧小区。老旧小区改造带来建材增量机会,各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块,而这四大板块主要集中应用于基础类项目,通常直接有财政资产支持,因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计,十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87 亿元,其中防水材料增加749.54 亿元,外墙涂料增加943.10 亿元,保温材料增加1100.93 亿元,管材增加841.30 亿元。
  7 月21 日,国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》,城中村改造顶层设计方案落地;根据统计城中村改造周期一般在7-8 年,我们预计改造部分每年有望拉动6000-8000 亿元投资额。
  光伏玻璃行业出现盈利拐点,供给边际收紧有利于价格稳定。 ①供给收紧需求提振,价格企稳存有上升空间:供给方面,根据工信部统计数据,今年1-8 月光伏压延玻璃累计产量1594 万吨,同比增加65.5%;其中8 月产量222 万吨,同比增加56.6%。 展望下半年,我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响,持续放缓。需求方面,7 月下旬以来组件需求不断上升,光伏玻璃行业高库存水平开始下行,后续随着硅料价格调整企稳,组件排产率有望提速。②成本价格持续走低,行业盈利空间逐季度改善:光伏玻璃生产成本中,原材料和燃料两项各占40%左右。进入三季度纯碱价格受供给收紧影响出现小幅反弹,淡季过后新增供给释放价格有望回落,光伏玻璃行业盈利空间预期改善。
  水泥:全国均价环比上升0.44%,库容比下降1.78pct
  本周全国高标水泥含税均价为367.10 元/吨,环比上升0.44%。本周全国水泥市场价格环比继续上行。价格上涨区域主要有河北、辽宁、广西和重庆,幅度10-30 元/吨;回落地区为湖北和广东,幅度10 元/吨。本周全国水泥库容比72.08%,环比上周下降1.78pct,较上月同比下降2.40pct,较去年同期上升3.02pct。本周水泥出货率62.05%,环比上周上升0.96pct,较上月同比上升2.47pct,较去年同期下降6.68pct。
  玻璃:浮法均价环比增加1.6%,库存环比减少2.63%全国浮法玻璃均价2099 元/吨,周环比增加1.6%;2023 年9 月28日,单日成交均价为2090 元/吨,较9 月28 日环比上涨1.1%。本周全国样本企业总库存4034 万重箱,环比减少2.63%,同比减少43.3%,库存天数20.3 天,较上期持平。本周3.2mm 镀膜光伏玻璃27.90 元/平米,周环比持平,年同比增加5.28%;2.00mm 镀膜光伏玻璃19.50 元/平米,周环比持平,年同比持平。2023 年8 月全国光伏新增装机16.00GW,同比增长137.39%。
  玻纤:无碱粗纱价格维稳为主,电子纱价格延续平稳无碱池窑粗纱市场价格维稳为主,个别企业成交重心小幅下移。双节期间多数池窑厂产销偏淡,节后产销逐渐有所恢复。需求端来看,市场需求表现尚可,中下游多以刚需补货为主,局部地区池窑厂的订单量较前期稍有好转。截至目前,国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在3300-3650 元/吨不等,环比持平。电子纱市场价格延续平稳走势,市场需求一般。当前多数池窑厂仍处谈价阶段,下游PCB 市场按需采购,池窑厂整体出货不温不火。
  碳纤维:碳纤维价格下降,丙烯腈价格下降
  本周国内丙烯腈市场价格上涨,碳纤维成本支撑增强。截至10 月13日,丙烯腈现货价约9800 元/吨,周环下降1.01%。据百川盈孚数据,2023 年9 月,碳纤维行业毛利率月环比下降10.11pct 至-2.02%。
  截至10 月13 日国内碳纤维库存11670 吨,周环比持平。其中东北、华东、西北库存分别为6600、1440、3630 吨。2023 年9 月,国内碳纤维产量3956.45 吨,环比下降11.47%,同比下降7.59%。
  投资建议
  建议关注高股息率低估值、叠加四季度财政政策发力预期标的【海螺水泥】,消费建材龙头仍具长期成长性【东方雨虹】,周期品存在筑底向上趋势【福莱特】【旗滨集团】。
  风险提示
  (1)地产基建投资不及预期;
  (2)原材料价格上涨超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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