电子行业中报分析：基本面逐步探底 静待后续复苏

　　电子行业基本面逐步探底，部分子版块估值低位机构积极加仓：2023 年上半年，行业去库存、需求弱复苏背景下，2Q23 实现营收6733.2 亿元，同比减少-5.7%，但降幅较1 季度有所收缩，展现探底迹象（1Q23：-5.7%）。电子二级行业中，半导体、元件、消费电子PETTM 分别为55.9、27.3、24.8 倍，分别处于自2019 年以来31.70%、35.81%、35.38%分位数，低于历史中枢，估值修复空间较大。截至2Q23，机构持有的电子行业股票市值占全部一级行业市值的比例为6.61%，占比较1Q23 提升0.98%，涨幅为所有行业第一。
　　半导体营收同比下滑幅度收窄，存货增长压力边际放缓。今年以来，半导体行业业绩较去年同期出现收缩，二季度半导体行业收入规模为1120.2 亿元，同比-4.81%。1H23 半导体行业头部公司整体库存为544.3亿元，同比增长18.04%，较去年同期增速放缓（1H22：50.3%）；1H23半导体行业头部公司存货周转天数为130.3 天，同比增长31.28%。
　　光学光电子景气度复苏明显，营收同比增速由负转正，库存周转加速。
　　光学光电子行业二季度实现营收1710.3 亿元，同比增速自2Q22 以来首次由负转正，同比增长0.54%，环比增长15.67%。存货水位有效控制，库存周转加快。今年上半年光学光电子头部公司存货总量为1013.1 亿元，同比减少15.9%；存货周转天数为63.1 天，同比减少6 天。
　　消费电子业绩同比减少，盈利能力边际修复。受宏观环境、全球政治、消费者信心等因素影响，2023Q2 消费电子需求疲软。2023Q2 营收同比由正转负，行业实现营收2755.2 亿元，同比-4.89%，较去年同期增速减少26.1pp。盈利能力出现边际修复迹象，2Q2023 消费电子行业销售毛利率12.71%，同比提高0.77pp，环比提高1.25pp；销售净利率4.83%，同比提高0.68pp，环比提高1.74pp。
　　元件行业下行接近尾声，库存周转加快。2Q23 元件板块实现营收546.33亿元，同比-8.43%。库存水位持续下降，周转速度同比提升。今年上半年，元件行业头部公司存货总量为216 亿元，同比降低19%，存货周转天数为83.8 天，同比减少3.6 天。
　　投资建议：基本面与估值方面，电子行业基本面与估值展现景气度复苏迹象，特别是光学光电子、消费电子盈利能力边际修复，元件行业周转速度同比提升。此外，包括半导体、元件、消费电子在内的申万二级电子子版块估值低于历史中枢，适合择时配置。AI 终端渗透方面，多个国内外厂商公布AI 模型应用的最新进展，我们看好后期半导体、消费电子等板块增长的投资机会。国产替代方面，华为新品发布不仅有利于促进后续电子板块业绩修复，对于提振国产电子产业链信心更是有重要意义，有利于我国科技行业的健康长远发展，我们看好华为产业链相关标的投资机会（具体标的见正文）。
　　风险提示：终端需求回复不及预期；行业竞争加剧；AI 大模型应用落地不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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