交通运输行业周报：航空客流企稳回升 原油运价节后上行

本报告导读：
维持油运与航空增持评级。
摘要：
航空：航空客 流已企稳回升，新航季航网有望优化。中秋国庆假期量价双旺，其中国内含油票价较2019 年上升超一成，好于预期。节后回落符合预期，源于节后公商务恢复需一定时间。近日客流已企稳开始回升，国内客流仍较2019 年正增长，国内票价随公商务恢复将逐步回升。预计10 月下半月量价将恢复至9 月淡季水平，航空需求韧性良好，市场或过于担忧。预计Q3 行业盈利恢复超预期，中秋国庆旺季盈利将助力全年扭亏。10 月底将迎2023/24 冬春航季换季，我们预计年中干线机场新增时刻将在新航季得以执行，不改空域时刻瓶颈，且将优化航司航网品质。待供需恢复盈利中枢上升可期，建议Q4 逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。
油运：原油运价如期快速回升，对俄制裁执行力度加强。（1）原油油运：节后进入传统旺季，运价随货盘集中释放而快速上升，中东-中国VLCC TCE 超3.4 万美元。（2）成品油运：多线MR TCE 维持3万美元以上。近日美国首次制裁违反俄油限价油轮，并更新发布海上石油贸易合规指引。我们认为此举显示了对俄制裁将加强执行，逃避制裁行为将受到更为广泛的打击，有望继续推动油运贸易重构深化与持续。油运仍具超级牛市期权，旺季博弈风险释放，风险收益比具吸引力，建议增持招商南油、中远海能、招商轮船。
三季度业绩前瞻：航司扣汇利润恢复显著，油运业绩或好于预期。（1）航空：航司收入恢复快速，机队周转决定盈利恢复。前三季度周转逐季提升，其中Q3 国际ASK 恢复不足六成，过剩运力增投国内推动整体周转升至高位，小航恢复好于大航，Q3 单位扣油成本继续回落。
预计Q3 航司收入超疫前，扣汇盈利有望超疫前。(2)油运：Q3 中东减产油价上涨影响贸易，运价环比回落。考虑场外成交活跃与船队结构，上市公司实际期租水平应好于指数，预计Q3 盈利或超预期。节后运价快速回升，预计Q4 盈利将环比显著增长。
国君交运策略：维持航空与油运增持评级。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，建议观察竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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