奕瑞科技(688301)：业绩短期承压 股权激励彰显长期增长信心

　　事件：
　　奕瑞科技发布2023 三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入13.97亿元，同比+26.54%；实现归母净利润4.33 亿元，同比-14.78%；实现扣非归母净利润4.92 亿元，同比+21.26%。
　　投资要点：
　　Q3 收入增速放缓，业绩受公允价值变动影响短期承压 Q3 单季度，公司实现营业收入4.40 亿元，同比+14.71%；实现归母净利润1.08 亿元，同比-53.23%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比+11.59%。短期医院设备采购意愿下降，叠加锂电行业景气度下行，公司营收增速有所放缓；归母净利润大幅下降主要系交易性金融资产公允价值变动影响所致（2023Q3 公允价值变动损失6579.93 万元，上年同期收益1.13 亿元），若剔除该影响，以所得税税率15%计算，公司2023Q3 归母净利润约同比+21.06%。
　　毛利率稳步提升，费用率小幅波动 2023 年以来，公司产品结构不断优化，毛利率逐季提升，2023 年前三季度，公司毛利率为58.70%，同比+0.20pct，创历史新高。费用率小幅波动，2023 年前三季度，公司期间费用率为20.50%，同比+0.47pct，销售/管理/财务/ 研发费用率分别为4.44%/4.59%/-1.70%/13.17% ， 同比-0.81/-0.75/+3.67/-1.64pct。
　　股权激励彰显公司长期增长信心 公司10 月13 日发布2023 年股权激励计划（草案），拟向董事、高级管理人员、核心技术人员等不超过455 名激励对象（占截至2022 年底员工总数的36.78%）授予权益300 万份，占公告日公司股本总额的2.95%，包括100 万股第二类限制性股票（授予价格为113.74 元/股，分两个归属期，归属比例均为50%）和200 万份股票期权（行权价格为227.47 元/股），股票来源为公司定向发行或回购的公司A 股股票。本次股权激励业绩考核目标为2024/2025 年扣非归母净利润分别不低于8.20/10.00亿元。
　　盈利预测和投资评级 考虑到下游需求短期放缓，我们适度下调公司盈利预测（基于谨慎性原则，本次股权激励计划暂不纳入盈利预测），预计2023-2025 年公司实现营收19.93/26.23/33.87 亿元，同比增速分别为28.67%/31.58%/29.13% ， 实现归母净利润　　6.43/9.92/13.00 亿元，同比增速分别为0.21%/54.4%/31.06%，现价对应PE 分别为32.46/21.03/16.04 倍。平板探测器国产化持续推进，公司齿科和工业产品逐步放量，并积极布局CT 探测器为代表的新型探测器种类，叠加高压发生器、射线源等核心部件的陆续供应，公司长期增长趋势不改，维持“买入”评级。
　　风险提示 竞争格局恶化风险；行业政策变化风险；贸易摩擦及地缘政治风险；汇率波动风险；产品价格下降风险；新市场开拓不及预期风险；新增产能无法及时消化的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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