银行行业：2023年9月存单融资及备案使用情况

　　核心观点：
　　9 月同业存单发行及净融资情况。量方面：银行间市场共发行同业存单2.10 万亿元，同比增长0.31 万亿元，存单到期2.11 万亿元，同比增长0.84 万亿元，净融资额-123 亿元：（1）9 月3M 存单发行规模仍高。
　　月内来看，3M 存单发行规模提升主要在9 月中下旬，与9 月资金面波动趋势一致，在月中税期扰动、中下旬政府债净融资高位以及月末跨季、跨双节多因素共同作用下，今年9 月3M 存贷发行规模达到2018 年以来最高位。（2）6M 存单发行放量。从历史情况来看，近年来9 月份6M存单发行均明显放量，考虑到该部分存单到期日为次年3 月份，我们预计一方面，由于3 月正为信贷投放高峰期，对长期限存单需求偏高，此时发行6M 存单正好在3 月到期，不会占用存单额度；另一方面，3 月跨季，银行面临流动性考核，且只有存量期限在6M 以上的存单才可有效提升NSFR 指标，因此银行可以在该部分6M 存单到期后续发长期限存单，优化流动性指标。（3）1Y 存单发行缩量。预计一是由于中长期存单向6M 期限倾斜；二是由于7、8 月份1Y 存单发行量偏高，合计净融入近3000 亿元，且7、8 月信贷投放较弱，因此9 月以来长期限存单储备相对充足。（4）城商行Q3 长期存单发行规模明显低于去年，7、8 月份也并未超额发行做提前储备。去年8-12 月是政策性开发性金融工具和设备更新再贷款等政策集中落地时间，对公中长期增长较快，今年一方面城商行信贷投放前置，另一方面今年无相关政策性工具接续，城商行后续信贷增长预期可能相对偏弱，对于中长期存单需求同比继续回落，以维持负债端稳定性为主。价方面：存单加权平均发行利率同比、环比上行，与9 月资金面趋紧相符合，进入10 月以来，由于节后政府债缴款力度偏高，且央行公开市场有大额逆回购到期，资金面依旧维持中性偏紧，后续即将迎来税期，由于10 月份为税收大月，预计流动性压力仍高，但跨月资金面压力相比9 月可能将显著缓解，综合来看，10 月存单发行利率或将有所回落。
　　8 月末同业存单备案及备案使用情况。
　　投资建议：9 月信贷总量和结构均尚可，政府部门扩张力度有所回撤，但我们认为回撤是阶段性的，Q4 财政力度有望回归到8 月份水平，企业利润感知和预期有望改善，信贷增量维持平稳，社融和M1 增速有望回升，对于经济复苏可以多一些耐心和乐观。后续随着经济预期逐步改善，叠加汇金增持托底，板块绝对收益行情继续。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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