分众传媒(002027)：预告区间符合预期 关注4Q投放持续复苏

　　业绩预览
　　预告3Q23 归母净利润12.8~13.8 亿元，同比增长76%~90%公司预告3Q23 预计实现归母净利润12.8~13.8 亿元，同增76%~90%；扣非净利润12.0~13.0 亿元，同增38%~49%。公司业绩预告符合我们此前预期（归母净利润13.2 亿元）。
　　关注要点
　　3Q23 梯媒广告市场需求持续稳定恢复，归母净利润预告区间符合预期。收入层面看，公司表示3Q23 随着国内经济回归常态化运行轨道，消费潜力逐步释放，广告市场需求延续1H23 的态势持续稳定恢复。其中：梯媒方面，根据CTR，今年7/8 月电梯LCD行业整体增速分别为26%/24%（公司第一业务线），电梯海报增速分别为2%/3%，整体保持较为稳健的增长态势，为公司三季度收入增长奠定较好基础。我们认为主要由于：1）8~9 月受双节驱动、线下暑期出行等驱动，表现逐月转好；2）消费大盘稳中有升，新赛道（AI学习机/硬件等）亦有贡献。影院媒体方面，考虑到暑期档内容供给相对充分，观影需求得到较好释放，票房创中国影史暑期档纪录，我们预期影院媒体收入环比亦有一定提升，但整体影院广告市场复苏节奏仍有一定滞后。利润端看，公司预告区间符合我们及市场预期。在租金成本稳定、费用控制良好的情况下，我们预期公司正向经营杠杆将持续释放。
　　数字化提质增效，营销垂类大模型未来有望扩大服务半径。我们认为，公司在数字化和AI方向上的应用相对积极，其中：1）在数字化方向上，分众与天猫之间的线上线下数据回流可为广告主提供二次追投和持续运营的信息化参考，在线下场景实现“效果广告”与“品牌广告”的双重赋能。2）公司此前于7 月投资者调研记录表中表示“垂类大模型已部署完成，正在持续微调和迭代”，我们认为，公司在AI方向的持续探索有利于提升客户服务效率，并进一步扩大中小客户的服务半径。我们预期四季度有望看到部分中小广告主接入及相关落地成果，预期更大规模投放有望在明年中后期看到。
　　4Q23 关注“双十一”及年末假期营销节点。展望4Q23：双十一临近，我们近期亦观察到有一定量级新品牌增投分众，建议关注梯媒在大促旺季的业务表现。同时考虑到年末假期亦为相关营销节点，我们预期公司有望进一步展现梯媒高效媒介价值，驱动四季度收入实现较好的同环比增长。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应20/17 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级及目标价9 元（25/21 倍2023/2024 年P/E），上行空间27%。
　　风险
　　宏观经济低迷，行业竞争加剧，行业政策变化，广告主开拓进度缓慢，投资项目减值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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