春风动力(603129):三季报业绩同比增长41%;产品升级带动盈利能力提升

2023-10-18 08:10:12 和讯  浙商证券邱世梁/王华君/何家恺
  事件
  2023 年10 月17 日,公司发布2023 年第三季度报告投资要点
  2023 年前三季度业绩同比增长41%,Q3 归母净利润同比小幅下滑5%
根据公司2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营收93.9 亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润8 亿元,同比增长40.6%;实现扣非归母净利润7.7 亿元,同比增长10.4%;拆分来看:
  2023 年Q3 公司实现营收28.8 亿元,同比下降23%,环比下降21%;2023 年Q3 实现归母净利润2.5 亿元,同比下降5.5%,环比下降27%。我们预计主要原因为美国利率持续走高背景下,北美四轮车行业终端消费有所承压,公司四轮车新旧款切换等因素导致收入有所下滑。
  预计2023 前三季度公司业绩增长主要原因为:1)公司市占率提升,规模效益凸显;2)产品结构优化,高附加值产品销售占比提升;3)强化生产效率和成本管理,费用端持续改善;4)人民币贬值叠加海运费持续下降,成本端改善明显,利润空间进一步释放。
  Q3 单季度毛利率 / 净利率同比提升7.3/1.7pcts,盈利能力有所提升
盈利能力:公司2023 年前三季度毛利率32.9%,同比+9.3pcts,净利率8.9%,同比+2pcts;公司2023Q3 毛利率33.7%,同比+7.3pcts,环比+2.3pcts;净利率9.1%,同比+1.7pcts。2023 年公司盈利能力持续修复,我们判断主要为公司产品结构升级及国际海运费持续下降所致,影响公司盈利端的压制因素持续改善。成本端:2022 年受原材料价格及海运费逐渐回落影响,盈利拐点已至。公司2022 年主营业务成本为82.2 亿元,同比增长37%,增幅小于收入增长。其中原材料成本64 亿元,占总成本的 79.7%。国内运费为1.3 亿元,国际运费6.9 亿元,美国进口关税为3.2 亿元,三者合计11.4 亿元,占2022 年总成本的比重的14%。
  四轮车产品升级+两轮车国际化、高端化,国内外市占率持续提升
四轮车:2023 年上半年公司全地形车累计实现销量7.9 万辆,实现销售收入35.9 亿元,同比增长22.4%,全地形车出口额占同类产品比例73.1%。上半年高附加值U/Z 系列产品持续提升带来产品结构优化,盈利能力不断提升,欧洲市占率持续保持第一,美国市场新增渠道31 家,累计585 家,网点持续铺开带来强劲增长力,业绩领跑行业。
  两轮车:①燃油两轮车:上半年累计销售9.9万辆,实现销售收入22.9亿元,同比增长58.9%,海外新增渠道275 家,累计经销商网络1445 家,通过渠道扩张、新品上市共同发力,出口延续了较快增长,两轮外销5.1 万台,营业收入实现12.4 亿元,同比增长132.4%。②电动摩托车:
  渠道+产品全面布局构建第三成长曲线。渠道方面,上半年新增门店15 家,累计渠道总量202家;大力布局全球网络,截止报告期末,已在欧洲、南美、东南亚等20 余个国家出货。产品方面,“ZEEHO”发布第二款电摩产品 AE6,造型轻巧、灵活、年轻化,凭借时尚的外观设计及行业领先的性能配置,获得市场广泛关注和好评
  盈利预测及估值:未来三年净利润CAGR 为26%,维持“买入”评级
预计2023-2025 年归母净利润为10.4、12.1、14.0 亿元,同比增长48%、16%、16%,PE 为19、16、14 倍。2022~2025 年归母净利润CAGR 为26%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因,维持买入评级。
  风险提示:海外开拓不达预期;国内竞争加剧;原材料、海运费、汇率波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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