旗滨集团(601636)三季度点评报告：浮法盈利提升助业绩高增 期待其他玻璃贡献业绩

　　公司发布三季报，第三季度业绩大增。2023 年前三季度，公司实现营收111.85 亿元（+13.68%），归母净利润12.43 亿元（-0.42%），扣非归母净利润11.37 亿元（-0.94%）；其中第三季度，公司实现营收43.00 亿元（+28.48%），归母净利润5.96 亿元（+251.89%），扣非归母净利润5.75 亿元（+294.87%）。
　　浮法玻璃价格同比增加，三季度业绩改善明显。根据卓创资讯数据显示，三季度全国浮法玻璃平均价格在1850-2050 元/吨波动，相较去年同期有80-130 元/吨的涨幅。而从成本来看，三季度全国纯碱平均价格在2,200 元/吨上下，平均同比下降700-800 元/吨。得益于浮法玻璃价格同比提升以及成本端纯碱价格的同比下降，三季度浮法玻璃盈利能力显著增强。
　　当下浮法玻璃盈利能力或将维持，长远看价格弹性不宜期望过高。
　　得益于金九银十旺季的影响，三季度浮法玻璃价格提升明显，企业盈利能力显著提升。从供给来看，厂家检修和复产变动较小，预计产量将继续保持稳定；需求来看，近期下游需求持续增加，企业去库明显，保交楼任务下需求有望延续；成本来看，步入九月份后，纯碱现货价格快速提升，从八月下旬的2,200 元/吨快速提至3,100元/吨上下，企业成本压力显著，目前纯碱供应紧张的情况有所缓解，且从纯碱期货价格来看，远期合约贴水严重。以10 月16 日盘中价格来看，纯碱2311 和2312 价格分别为2,155 和1,857 元/吨，相较纯碱2310 价格2,670 元/吨差距明显，预计四季度纯碱价格有望快速回落，综合来看当下浮法玻璃的盈利能力有望在四季度延续。展望明年，在供给和需求没有明显变化的预期下，我们倾向认为浮法玻璃有望维持在合理的盈利区间内，价格弹性不宜期望过高。
　　期待其他玻璃业务贡献业绩。公司近年来不断加大其他玻璃领域的布局，包括浮法、电子和药用玻璃。公司在湖南郴州、福建漳州、浙江宁波、云南昭通、马来西亚沙巴州建有或在建光伏玻璃基地，除浙江基地外，其他生产基地均配套建设了硅砂（普通砂、超白砂）矿。截止六月末，公司拥有25 条优质浮法生产线，4 条光伏玻璃生产线，2 条高铝电子玻璃生产线，2 条中性硼硅药用玻璃生产线，11条镀膜节能玻璃生产线，在建6 条光伏玻璃生产线、2 条高性能电子玻璃生产线，正在筹建2 条高性能电子玻璃生产线、2 条中性硼　　硅药用玻璃生产线。
　　投资建议：公司作为国内浮法玻璃龙头企业，产品质量和成本优势明显，在保交楼政策下浮法玻璃需求有望延续，公司浮法业务有望维持较好的盈利能力。此外，公司不断加大在光伏、电子和药用等玻璃领域的布局，在建产能较高，未来有望为公司贡献可观利润。
　　预计公司2023-2025 年的营收分别为154.79、168.94 和180.87 亿元，归母净利润分别为16.02、18.17 和20.18 亿元，对应PE 分别为13.69、12.07 和10.86 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：地产竣工不及预期，纯碱和天然气等能源价格大幅上涨，行业复产产能加大供需格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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