新业务利润双位数增长，保诚(2378.HK)进入修复通道

保险业的复苏已经成为了市场共识。

随着过去三年最大的卫生事件影响结束，中国保险行业正在以肉眼可见的速度进入修复通道。2023年上半年，保险公司原保险保费收入3.2万亿元，同比增长12.5%。其中，寿险行业保费收入增速超过10%，这离不开头部险企引领的行业深度改革，代理人人均产能提升、银保渠道价值凸显、新业务价值普遍提升，寿险回暖迹象愈发明显。

业绩的回暖也反映在资本市场上，上半年港股上市保险公司股价几乎都从去年11月的底部向上进行了修复。尽管在全球通胀、美元加息带来的资金外流影响下，港股保险板块跟随大市有所回落，但这也意味着流动性风险得到了进一步释放，基本面扎实的险企标的也有了更充足的安全边际。

每每提及港股的上市险企，市场更多关注的还是以“老三家”为代表的内资险企，但对于保险这一天然具备全球化属性的行业来说，外资险企中亦不乏优质标的。

比如国际化险企保诚正是其中之一，透过其最新的中期业绩报告，不难看到一家具有差异化经营的险企所具有的成长潜力。

“盈利能力大幅提升”，是保诚本次业绩期给人最直观的感受。

2023年上半年，保诚的经营利润达到14.6亿美元，同比增长6%，延续了上一年度的业绩上升态势。但对于保险公司，尤其是寿险公司来说，保单期限往往较长，单一时间维度的经营利润还不足够有说服力，要能综合未来收入、费用、成本的因素影响才能更准确地对险企的业绩进行判断。

新业务利润这一指标反映了公司在报告期内新销售的保险合同预期将为公司带来的未来利润的现值，恰恰也成为了保诚此次业绩期的最大亮点之一。

2023年上半年，保诚的新业务利润同比增长39%达到14.89亿美元，据中金公司研报，这一增速分别超过中金公司和市场预期1.8%、2.3%；若剔除利率及其他经济变动的影响，其新业务利润同比增长则达到52%。

能实现这样的良好业绩，笔者认为离不开下面三点原因：

1）香港通关带来的客户增量

业绩的大幅回暖，很大程度上受益于内地和香港通关带来的业务增量。

从疫情之前的数据来看，保诚的香港分部业绩主要依赖于内地访客，过去三年的人员来往管控措施影响了内地访客到港投保，但相应的寿险需求并未消失只是有所递延，随着两地来往管控措施解除，内地访客贡献迅速恢复。

2023年上半年，保诚香港分部实现年度保费等值销售额10.27亿美元，同比增长352%。同时，该分部的新业务利润达到6.7亿美元，同比增长218%。

（来源：保诚）

更进一步来看，这实际上是中国内地庞大的中产阶级群体数量的快速攀升带来的保险需求扩张。作为一家全球化的百年保险品牌，保诚能够提供更具国际化特色的保险产品，对内地客户更具吸引力。

比如，依托香港的国际金融中心地位，保诚可以为客户提供多元化资产配置方案、灵活货币选择、以及齐全的重疾和医疗保险产品 。

而且，疫情之后民众对于人寿保险投保意愿有望进一步提升，保诚旗下具有比较优势的寿险产品有望持续吸引内地访客，奠定全年业绩增长的基础。

2）多渠道策略发力

渠道方面的优化也是此次保诚业绩增长的重要来源。

首先，代理人队伍作为寿险公司一贯的主力渠道，在过去三年疫情影响下没能发挥积极作用。而在内地市场，代理人渠道改革，大量代理人被清退，也让这一渠道表现一度落入了冰点。

但随着疫情结束，各个市场的线下展业恢复，内地的代理人清虚改革也取得了明显成效，不利因素逐渐消散，代理渠道再度成为险企业绩增长来源。

2023年上半年，保诚的代理渠道新业务利润同比增长74%，达到10.02亿美元，占集团整体新业务利润比例为67%，相对2022年的54%提升了13个百分点；其所反映的年度保费等值销售额增长96%，达到15.07亿美元，占集团年度保费等值销售额的比例为50%，相对于2022年的36%提升了14个百分点。

这也反映了保诚对于代理人渠道提质增量的系列举措有效性。截至2023年上半年，保诚的活跃代理总数超过70000名，其中有7000名代理符合“百万圆桌会议”会员资格。不断扩大的高产能代理队伍，是保诚到2027年实现代理新业务利润提高2.5倍到3倍的重要支撑。

另一方面，保诚还在不断扩大银保合作，借助各市场的银行渠道实现业务的大幅扩张。截至目前，保诚拥有超过200家银行合作伙伴，其中10家银行为战略合作伙伴。

尤其在印尼、泰国等许多新兴市场，银保渠道是保诚快速触达大量客户、实现业绩增长的关键。

3）聚焦亚太战略的长期潜力

随着公司在2019年和2021年分别完成了英国分部和美国分部的业务剥离，聚焦亚太已经成为保诚未来的发展方向，这也为其长期视角下的业绩增长明确了战略驱动力。

根据世界数据实验室(World Data Lab)预测，亚太地区将会是未来十年中产阶级增长最快的地区，2030年亚洲或将有10亿人进入中产阶级，中国、印度、印尼等国家和地区尤为值得重视。而且保险作为资产配置的重要手段，得到了越来越多中产阶级的认可。

但与此同时，亚太地区的寿险渗透率还明显偏低。根据国泰君安(601211)研报数据，2022年，中国内地、印尼、印度、马来西亚、越南、菲律宾等市场的寿险渗透率分别为2.1%、1.1%、3.2%、3.9%、1.6%、1.5%。

低渗透率意味着充足的市场份额还未能挖掘，提前布局卡位并取得领先优势的险企更有希望持续发挥规模优势。而在聚焦亚太的战略驱动下以及凭借在产品和渠道的优势，2022年，保诚及其合营企业已经在十二个亚太人寿保险市场市占率排名前三。

结语

正如芒格所说，“要在鱼多的地方捕鱼”。

尽管市场部分观点认为宏观经济影响会降低人们对保险消费的能力，但对于中产阶级而言，保险反而是他们应对未来不确定性的优秀工具，保诚选择了未来中产阶级增长量最大的亚太地区，正是看中了这一趋势，将自身增长与庞大的中产阶级群体紧密联系起来，以差异化的经营思路提升了业绩增长的确定性。