本篇报告主要从两方面探讨医药行业的机会:
一方面,从风险角度,我们对过去影响医药行业发展的一些风险因素进行分析,如集采、谈判降价、医疗反腐等。我们发现,这些风险因素经过3-5 年的消化,影响已经逐步消除,甚至积极的影响正在开始体现;
另一方面,从收益角度,我们对医药行业未来的成长性进行了探讨,我们认为,无论是站在当下,还是未来,医药行业都具备很高成长性,尤其在老龄化、居民疾病谱变化的背景下,仍然存在很多未被满足的临床需求,这些细分行业/企业,未来一段时间在业绩端有望保持高速增长,且部分行业/企业处于高速增长的初期阶段,基于此,我们看好医药长周期向上的机会。
支撑评级的要点
医药行业正在发生积极的边际变化,风险正在逐步消除。过去3 年医药板块调整较多,究其原因,一方面伴随医保压力越来越大,政策控费的力度确实超出市场的预期;另一方面,医药行业过去还是存在较多重复竞争、企业创新力不足的情况。然而,当下我们认为医药行业已经发生边际变化,过去对行业影响比较大的政策如集采、创新药谈判、医疗反腐等,政策的边际影响已经越来越小。如集采本身,目前绝大多数大品种已经集采完毕,且集采规则也愈发合理,这对业绩端的影响越来越小,更重要的是,不少企业通过积极转型,新产品已经开始逐步上市,我们相信这会给企业未来带来不小的业绩增量;再比如近期的医疗反腐,目前也逐步开始出现纠偏迹象,整体而言,我们认为医药行业的风险正在逐步消除。
行业仍然具备很高的成长性,预计逐步在业绩端体现。医药行业不缺需求,尤其是在老龄化的背景下。从人口出生的角度来看,中国人口出生的第一个高峰期是在1963 年,达到3000 万人,此后近10 年时间,每年出生人口都超过了2500 万,而1963 年的出生人口已在2023 年底达到60 岁,伴随着新生儿出生的下降,老龄化会带来很大的就诊需求,并且更重要是,老龄化可能会带来疾病谱的变化,我们认为“衰老性疾病”的机会非常值得关注、如创新器械中结构性心脏病、骨科、内窥镜、电生理等、创新药板块中带状疱疹预防,减肥药、肿瘤药、眼科用药等,这些领域仍然具备很高的成长性,且伴随进口替代、行业集中度提升的趋势,预计业绩端也会逐步体现。且随着集采及医药反腐进入后半程,龙头公司的优势会越来越明显,从销售端到产品的创新端,都会逐步体现,行业仍然具备很高的成长性。
医药行业处于历史底部。目前医药板块的估值和持仓均处于历史底部,根据2023上半年公布的基金持仓数据,A 股医药市值占比7.62%,环比上年同期增长0.49个百分点。估值层面,截至10 月13 日,医药行业估值 PE(TTM,剔除负值)为27.0 倍,也处于2018 年以来的相对低位。2023H1 风起于青萍之末,产业细微的边际变化已经出现,并且我们认为政策对产业的另一面也在逐步体现,随着集采及医药反腐进入后半程,龙头公司的优势会越来越明显,从销售端到产品的创新端,都会逐步体现,现阶段,我们认为医药行业已经处在历史的底部区间,且即将反转,我们坚定看好医药长周期向上的机会。
投资建议
我们坚定看好创新,尤其是创新器械和创新药领域,创新器械我们推荐迈瑞医疗、佰仁医疗、三友医疗,创新药领域,我们看好转型成功的制药龙头企业,这部分企业一方面仍然存在较多的利润,估值具有安全边际;另一方面,经过几年的转型,新产品也开始贡献业绩增量,推荐恒瑞医药、京新药业、康辰药业。
评级面临的主要风险
集采政策实施力度超预期的风险,疫情反复风险,企业研发不及预期风险,与投资相关的风险,产品销售不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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