天风证券：给予哈尔斯增持评级

天风证券股份有限公司孙谦,孙海洋,尉鹏洁近期对哈尔斯(002615)进行研究并发布了研究报告《自主品牌逐步发力，国际业务企稳向好》，本报告对哈尔斯给出增持评级，当前股价为7.54元。

哈尔斯(002615)

23Q3 收入 7.7 亿同增 27.7%，归母净利 1.1 亿同增 102.6%

公司发布 2023 年三季报， 23Q1-3 收入 17.06 亿同减 10.1%， Q1-Q3 收入及同比增速分别为 3.62 亿（ -35.9%）、 5.74 亿（ -21.4%）、 7.69 亿（ +27.7%）；

23Q1-3 公司归母净利为 1.53 亿同减 15.1%， Q1-Q3 归母净利及同比增速分别为 0.04 亿（ -88.4%）、 0.42 亿（ -56.4%）、 1.07 亿（ +102.6%）。

23Q3 毛利率 35.2%同增 6.8pct，归母净利率 13.9%同增 5.1pct

23Q3 公司毛利率为 35.2%，同增 6.8pct； 23Q1-3 毛利率 31.9%，同增 4.5pct。

23Q3 归母净利率 13.9%，同增 5.1pct； 23Q1-3 归母净利率 9.0%，同减 0.5pct。公司 23Q3 期间费率 19.31%，同增 4.2pct；具体来看， 23Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率及同比变化分别为 8.9%（ yoy+2.3pct）、 7.0%（ yoy+0.7pct）、4.0%（ yoy+0.1pct）、 -0.6%（ yoy+1.07pct），财务费用增长主要系受人民币兑美元汇率波动，本期产生汇兑收益同比下降所致。

加强大客户订单挖掘，国际业务企稳向好

公司认为未来增长点主要在于存量客户的增量订单、 新地区、新客户开发带来的新增订单，以及自主品牌在国内外保温杯市场的扩容。 公司持续加强对前十大客户潜在订单的挖掘， 提高客户关系的维护频次，全力争取明星项目与未来新品的订单销售； 同时重视客户梯队储备、不断优化业务结构，紧密追踪已成单新客户的需求变化。

公司注重前置性市场发展趋势性研判，加强营销策略主动性，制定不同区域差异化策略，对于关键区域市场开展有一定聚焦的客户拜访和需求沟通，寻求客户转化，持续扩大营收规模和盈利水平。

各渠道品牌宣传有序推进，电商平台逐步发力

公司线下经销体系质量逐步优化， KA 商超、专营店、便利店等渠道品牌形象宣传有序推进，直营体系依托沃尔玛、大润发等大型商超系统， 经销商体系已触达百货类商场、商超系统、便利连锁系统并渗透至专营店、社区团购、省市县重要批发市场等。

上半年公司自有品牌电商渠道同增 20%以上，天猫、京东等主要销售平台均实现不同程度连续增长；公司于抖音等平台采取自播与达人直播两种形式，借助 KOL 带货打造直播推广计划，与平台及头部主播逐步建立良好合作关系，同时积极提升自播能力。

此外，公司依托智能杯持续开拓互联网等行业战略客户， 继为华为智选平台推出首款智能水杯之后，已迭代到现有的三代产品，截至 9 月中旬累计销量已超 200 万只； vivo 生态产品也在 vivo 商城实现上架销售。

维持盈利预测， 维持“增持”评级

保温器皿在户外、家居、办公等应用场景多元，叠加产品向快消品转化趋势，共同推动保温器皿需求总量稳步提升。公司继续在国际市场稳老拓新，同时开启精品国货品牌战略， 夯实自主品牌发展；此外通过组织调整、精益制造和数字化升级改造等实现降本增效。我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 0.34、 0.42、 0.50 元/股，对应 PE 分别为 22/18/15x。

风险提示： 客户集中度较高的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外贸易政策变化风险；行业竞争加剧；精品国货品牌战略落地不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券罗乾生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.2亿，根据现价换算的预测PE为16.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.4。

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