杭叉集团(603298):把握行业电动与智能化趋势 国内叉车龙头走向全球

2023-10-19 09:50:05 和讯  华安证券张帆
  国内叉车国企龙头,产品结构丰富,业绩总体稳健增长杭叉集团专注叉车行业多年,以工业车辆为核心,主要产品包括1-48 吨内燃叉车、0.75-48 吨电动叉车以及多款AGV 智能工业车辆,规格品种达上万种,同时为客户提供智能物流整体解决方案以及包括产品配件销售、修理、租赁、再制造等在内的工业车辆后市场业务。受益于国内经济稳定以及海外市场向好,公司营收规模持续稳增,盈利能力总体提升。2023 年H1 公司实现营收82.22 亿元,同比增加 9.27%,而利润方面,由于原材料价格回落, 叠加公司产品结构不断优化, 公司归母净利润同比增长71.53%。根据公司最新公告, 2023 年1-9 月实现营收125.15 亿元(+10.12%),归母净利润13.05 亿元(+74.89%)。
  叉车行业具备高成长属性,电动化是必然趋势叉车行业需求受制造业与物流业影响较大,但由于下游较为分散,因此并不会受到单一行业的周期影响。长期来看,人口红利逐步消退,“机器替人”是核心逻辑。因此,叉车行业具备高成长属性。“双碳”政策下电动化叉车经济效益显著。国内叉车电动化渗透率稳步提升,2022 年电动化渗透率(不含三类车)为28.6%,我们预计2025 有望达40%。
  公司加速布局锂电及氢燃料叉车,海外市场有望加速拓展锂电池环保性及成本优势更加明显,是铅酸电池的优质替代品。由于氢燃料电池真正做到了零污染,高效且耐用,因此受到市场青睐。公司研发实力强劲,较早开始了新能源叉车的布局,深度绑定宁德时代,目前已拥有完善的新能源叉车产品矩阵。海外市场方面,海外市场需求强劲,公司在海外设立多家销售子公司与海外子公司形成联动,海外营收占比持续提升,2022 年高达34.96%。我们认为,在电动化尤其是锂电化转型的趋势下,积极布局海外市场有利于国内叉车品牌形成全球竞争力,实现弯道超车,公司海外营销体系完善,将充分受益。
  投资建议
  我们预计公司2023-2025 年分别实现收入162.19/184.57/203.47 亿元,同比增长13%/14%/10%;实现归母净利润17.05/19.54/22.37 亿元,同比增长73%/15%/15%;2023-2025 年对应的EPS 为1.82/2.09/2.39 元,公司当前股价对应的PE 为13/11/10 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  1)技术研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)下游需求不及预期;4)核心技术人员流失;5)海外市场推广不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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