卫星化学(002648)：产品价格景气回升 三季度业绩超预期

　　事件：公司发布2023 年三季度业绩预告，预计前三季度累计实现归母净利润31.93-34.93 亿元，同比增长4.83%-14.67%。其中Q3 单季度预计实现归母净利润13.50-16.50 亿元，同比增长444.33%-565.29%；预计实现扣非归母净利润12.03-15.03 亿元，同比增长1123.02%-1427.89%。
　　产品价格景气回升，三季度业绩超预期。2023 年前三季度，公司预计实现归母净利润31.9-34.9 亿元，同比+4.8%-14.7%，第三季度预计实现归母净利润13.5-16.5 亿元，同比+444.3%-565.3%，预计扣非净利润12.0-15.0 亿元，同比+1123.0%-1427.9%，Q3 业绩同比大幅改善，主要原因是公司产品价格回升所致：根据卓创资讯，2023 年三季度，C2产品乙烯/环氧乙烷/聚醚/乙二醇/苯乙烯/PS,均价6554.7 元/吨、6310.6 元/吨、10000 元/吨、4053.6 元/吨、8638.7 元/吨、9035.2 元/吨，同比+18%、+12%、+6%、+4%、+27%、+19%；C3 产品丙烯/丙烯酸/PP/SAP，均价6807.3 元/吨、6269.8 元/吨、7514.7 元/吨、9373.1元/吨，同比+12%、+8%、+11%、+2%。
　　C2 产品：10 月13 日美湾乙烷价格29 美分/加仑，较季初+5%，但仍处于相对较低位置。根据卓创资讯，截至2023 年10月16日，乙烯/环氧乙烷/乙二醇/苯乙烯/PS 最新周均价7100 元/吨、6735 元/吨、4020 元/吨、8708.3 元/吨、9325元/吨，同比0.0%、-0.1%、+0.6%、+1.5%、+1.18%，C2产业链装置利润整体处于历史较低位置。
　　C3产品：根据卓创资讯，截至2023 年10 月16日，丙烯/丙烯酸/PP/SAP 最新周均价7140 元/吨、6166.7 元/吨、7586.7 元/吨、9450 元/吨，同比+1.1%、-2.1%、-0.26%、0.0%。10 月16 日丙烷价格5474.2 元/吨，较月初-1.53%，丙烷价格回落，行业开工逐步恢复，景气略有下移。
　　加码高分子材料业务，续力成长曲线。2023 年，公司成功实现连云港石化有限公司年产40万吨聚苯乙烯装置和年产10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行；公司自主研发的年产1000 吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到项目降碳的目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础；POE 装置加快推进，均为后续加快推进各年产10 万吨级工业化装置建设奠定基础；电极粘合剂PAA 项目取得阶段性成果；拟收购嘉宏新材100%股权，嘉宏新材主营环氧丙烷和双氧水两个产品，交易完成后将进一步完善公司C3 产业链产品结构。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为44.8 亿元（+46.3%）、66.6 亿元（+48.8%）、117.7 亿元（+76.6%），EPS 分别为1.33元、1.98 元、3.49 元，对应动态PE 分别为12 倍、8倍、5倍。可比公司2024年平均估值为10 倍，考虑2023 年后公司新材料产能投放有望打开新的成长空间，给予公司2024 年12 倍估值，对应目标价23.76 元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，原材料价格波动风险，产品价格大幅下降风险，地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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