汽车行业点评：特斯拉Q3毛利率下滑至17.9% CYBERTRUCK 11月底启动交付

　　事件：特斯拉发布2023Q3 业绩。2023Q3 公司实现营业收入233.5 亿美元，同比+8.8%，环比-6.3%，其中汽车业务收入196.3 亿美元，同比+5.0%，环比-7.7%。
　　营收环比下滑主要由于汽车销量的环比下滑及ASP 的环比下滑，其中2023Q3 特斯拉实现汽车交付43.5 万辆，同比+26.5%，环比-6.7%；Model 3 & Model Y 交付41.9 万辆，同比+28.9%，环比-6.2%；Model S & Model X 交付1.6 万辆，同比-14.4%，环比-16.9%。
　　2023Q3 盈利能力同、环比均下滑。2023Q3 公司实现GAAP 归母净利润18.5 亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。GAAP 归母净利润环比下滑主要由于收入及毛利率的下滑，以及由Cybertruck、AI 及其他研发项目所致的经营费用的提升。此外，产能爬坡以及与工厂升级相关的闲置成本也对盈利能力产生一定负面影响。
　　2023Q3 总体毛利率为17.9%，同比-7.2pct，环比-0.3pct；研发费用率为5.0%，同比+1.6pct，环比+1.2pct；SG&A 费用率为5.4%，同比+0.9pct，环比+0.6pct。
　　受降价等因素影响，公司单车收入及盈利能力有所下滑。2023Q3 单车收入（不含积分）约4.38 万美元，2022Q3/2023Q2 分别约5.35/4.50 万美元；单车毛利（不含积分）约0.72 万美元，2022Q3/2023Q2 分别约1.43/0.82 万美元；单车净利润约0.43 万美元，2022Q3/2023Q2 分别约0.96/0.58 万美元。
　　2023 年全年交付目标维持180 万辆，Cybertruck 预计11 月30 日开始交付。根据特斯拉2023Q3 公开业绩电话会议，公司仍维持全年180 万辆交付目标，我们测算得Q4 交付目标预计约47.6 万辆，环比+9.4%。Cybertruck 方面，目前已有超100 万辆订单，交付计划于2023 年11 月30 日开始，预计到2025 年的某个时候年产量可能达到25 万辆，马斯克预计Cybertruck 将需要一年到一年半的时间才能为现金流做出明显贡献。此外，墨西哥工厂方面，公司预计于2024 年启动墨西哥工厂初始阶段的建设，但建厂需考虑利率水平，若利率持续上升会提升购车成本，若利率下滑将有望加速工厂扩张。
　　投资建议：特斯拉维持全年180 万辆交付目标不变，新款Model 3 已于9 月国内推出，Cybertruck 预计11 月底交付，建议关注特斯拉产业链标的：拓普集团、文灿股份、贝斯特、嵘泰股份、旭升股份、凌云股份、华域汽车、岱美股份、常熟汽饰、新泉股份、宁波华翔、三花智控、银轮股份、沪光股份、卡倍亿、隆盛科技、精锻科技、双环传动等。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海内外汽车行业销量不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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