东材科技(601208)点评：Q3业绩符合预期 看好景气复苏及新产能放量

　　投资要点：
　　公司发布2023 年三季报：报告期内，公司实现营收28.26 亿元（YoY+4%），实现归母净利润3.06亿元（YoY-11%），实现扣非归母净利润1.86 亿元（YoY-7%）。其中23Q3 单季度实现营收9.97亿元（YoY+14%，QoQ+3%），实现归母净利润0.86 亿元（YoY+5%，QoQ-43%），实现扣非归母净利润0.66 亿元（YoY+207%，QoQ+7%），单季度业绩符合预期。Q3 单季度公司销售毛利率为17.47%，同比提升1.46pct，环比下滑1.42pct，净利率为8.09%，同比下滑1.30pct，环比下滑6.53pct。费用方面23Q3 基本保持稳定。
　　公司公告：公司拟以人民币 4950 万元收购山东润达持有的山东艾蒙特12.50%股权，本次股权收购完成后，公司对山东艾蒙特的直接持股比例将由60.00%增加至72.50%，并通过海南艾蒙特间接控制其5.00%股权，仍为山东艾蒙特的控股股东。同时，公司拟与山东润达、李长彬先生、海南艾蒙特分别以自有或自筹资金人民币11165 万元、2695 万元、770 万元、770 万元向控股子公司山东艾蒙特进行增资，每1 元注册资本的增资价格为人民币1.10 元，新增注册资本14000 万元，剩余1400万元计入资本公积。本次增资完成后，公司对山东艾蒙特的持股比例保持不变。
　　电子材料：树脂销售结构性调整，看好板块利润逐步体现。据公司披露经营数据，Q3 季度电子材料完成销量1.07 万吨（QoQ-12%），实现营收2.14 亿元（YoY-2%），销售均价2.00 万元/吨（QoQ+11%），23Q3 以来公司改变销售策略，产品结构调整初见成效，未来随着山东项目渐入佳境，公司电子材料将展现出较大的业绩弹性。同时受益通信技术、AI 等产业快速发展，推动覆铜板向高频高速板演进，带来高频高速树脂需求。公司抓住产业机遇，主打产品BMI 树脂已成为主流覆铜板企业台光电重要供应商，产品有望持续加速放量。
　　光学膜材料：需求逐步回暖带动业务底部反转，偏光片离保膜有望加速放量。据公司披露经营数据，Q3 季度光学膜材料完成销量2.58 万吨（YoY+14%），实现营收2.78 亿元（YoY+6%）销售均价1.07 万元/吨（YoY-7%）。随着华为等品牌商陆续发布多款新机型，掀起全民换机热潮，随着终端需求复苏将推动产业链景气回暖，公司光学膜业务景气向上。2023 年10 月10 日，公司公告全资子公司江苏东材与衫金光电、扬州万润就偏光片离型膜PET 基膜、离型膜方面签订战略合作框架协议。同时公司公告与衫金光电签订战略框架协议，联合研发超薄偏光片工艺及设备。根据YanoResearch 数据，2022 年衫金光电LCD 偏光片市占率达29%，此次公司与其达成战略合作协议证明公司偏光片相关产品已获得认可，预计产品有望加速放量。
　　新能源材料：光伏背板基膜订单陆续恢复，复合铜箔项目有序推进。据公司披露经营数据，Q3 季度新能源材料完成销量1.35万吨（QoQ-0%），实现营收3.36 亿元（QoQ+7%），销售均价2.48 万元/吨（QoQ+10%）。Q2 季度受硅片价格断崖式下跌影响，光伏组件厂商加强库存控制和风险管控，公司太阳能电池背板基膜的订单短期承压。Q3 季度以来，公司光伏背板基膜订单陆续恢复，叠加特高压用电工聚丙烯薄膜订单起量，新能源材料板块业绩逐步修复。复合铜箔方面，公司拥有PP 基膜产能，向下延伸切入PP 复合铜箔领域，目前已有产品在下游主流电池企业验证，未来将有望率先入分享广阔市场。
　　投资分析意见：暂时维持公司2023-2025 年归母净利润预测为4.47、7.02、9.54 亿，当前市值对应PE 为24、15、11X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能放量不及预期；3）原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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