杭州银行(600926)：业绩高增 资产质量稳定

　　核心观点：
　　杭州银行披露2023 年三季度业绩快报，略超投资者预期。23Q1-3 营收同比增长5.3%，较增速较23H1 环比回落0.8PCT；归母净利润同比增长26.1%，增速环比回落0.2PCT。Q3 单季度营收、归母净利润同比分别增长3.6%、25.5%，增速较Q2 分别变化-1.0pct、+1.0pct。
　　加权平均净资产收益率（年化ROE）同比提升1.9pct 至17.5%。我们认为Q3 贷款投放继续放缓或主要受资本约束，而营收增速降幅较小或受益于其他非息收入在基数逐季降低（22H1 其他非息收入同比增长58.0%，22Q1-3 降至31.7%）。Q3 归母净利润增速在高基数（22Q3:32.1%）背景下降幅小于预期，主要是资产质量保持优异，拨备计提减少。
　　Q3 贷款投放继续放缓，但存款增长好于去年同期。Q3 贷款投放延续Q2 放缓趋势。9 月末总资产和贷款总额分别较年初增长10.7%、11.8%，增幅较去年同期分别放缓1.7pct、3.3pct；贷款总额占总资产比重43.9%，环比下降0.5pct，同比上升0.5pct。Q3 资产环比扩张459 亿元（vs.22Q3:306 亿元），环比新增贷款114 亿元（vs.22Q3:160亿元），6 月末存款总额较年初增长9.1%，增幅较去年9 月末加快1.6pct，Q2 存款环比减少6.6 亿元（vs.22Q3:减少337 亿元），Q3 存款获取环境较好于去年，预计负债端成本仍有改善空间。
　　资产质量优异，拨备覆盖率维持高位。2023 年9 月末，不良贷款率0.76%，环比持平；不良贷款率在《商业银行金融资产风险分类办法》
　　施前后没有变化，主要是公司资产质量扎实，不良确认标准严格。（关注贷款率和逾期贷款率快报中没有披露，投资者仍需等到三季报披露后才能知晓。）拨备覆盖率维持在569.5%高位，环比下降1.6pct，同比下降14.2pct，拨贷比4.3%，环比下降1BP，同比下降17BP。
　　盈利预测与投资建议：预计23/24 年归母净利润增速为25.0%/21.1%，EPS 为2.33/2.84 元/股，BVPS 为15.28/17.99 元/股，当前股价对应23/24 年PE 为4.5X/3.6X ，对应23/24 年PB 为0.7X/0.6X。公司资产质量优异，ROE 回升至较高水平，再融资方案落地，A 股定增将打开资本约束，给予公司24 年1.0 倍PB，对应合理价值17.99 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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