天孚通信(300394)：高速光模块需求带动公司业绩提速增长

　　事件：
　　2023 年10 月19 日，公司发布2023 年第三季度报告。报告期内公司实现报告期内公司实现营业收入5.42 亿元，同比增长73.62%；归母净利润2.03亿元，同比增长94.95%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比增长104.05%。
　　公司2023 年前三季度累计实现营业收入12.06 亿元，同比增长35.57%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长58.42%。
　　全球数据中心建设带动业绩提速增长
　　公司2023 年上半年营业收入同比增长15.01%；归母净利润同比增长36.42%,Q3 公司的营收和业绩同比增速大幅提升。公司三季报指出，应收增长主要受益于全球数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。
　　2023 年全球数据中心对光器件的增长主要来自AI 算力部署对400G/800G数通光模块的需求。我们认为公司光器件、光引擎业务有望持续收益AI 产业发展。
　　高速率产品需求带动公司盈利能力显著提升
　　我们认为公司高速率产品是盈利能力提升的主要驱动因素。公司半年报指出，公司稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产，取得阶段性成效。公司半年报公布的主要研发项目有：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array 器件产品开发、适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发等。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司业绩增长和AI 带来的高速光通信需求，我们上调公司2023-2025 年营收预测分别为16.15/24.43/33.92 亿元（原值为16.15/21.00/27.30 亿元），同比增长分别为35.00%/50.00%/40.00% ； 归母净利润分别为5.87/8.23/11.41 亿元（原值为5.01/6.43/8.28 亿元），同比增长分别为45.67%/40.21%/38.59%;EPS 分别为1.49/2.08/2.89 元/股，3 年CAGR 为38.93%。鉴于公司在光无源领域的技术优势、全球数通市场需求景气、公司高速光引擎产品有望受益400G、800G 光模块需求增长，我们给予公司2024 年50 倍PE，对应股价104 元，给与买入 “评级”。
　　风险提示：需求不及预期风险、光引擎业务不及预期风险、新领域产品拓展不达预期风险、客户集中度较高的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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