中联重科(000157):产品结构及海外市场区位优势凸显 公司业绩增长韧性强

2023-10-20 07:25:09 和讯  浙商证券邱世梁/王华君/胡飘
  上半年收入端增速显著优于行业,单二季度业绩大幅增长,毛利率提升明显营收端:2023H1 营收241 亿元,同比增长13%,其中单一季度营收104 亿元,同比增长4%,单二季季度营收137 亿元,同比增长21%,营收端增速显著优于行业。主要是因为海外市场爆发性增长,及核心产品需求企稳,新产品贡献增量所致。利润端:2023H1 归母净利润20.4 亿元,同比增长18.9%,其中单一季度归母净利率润8.1 亿元,同比下滑10.6%;单二季度归母净利润12.3 亿元,同比增长52%,实现大幅增长。盈利能力:2023H1 毛利率27.90%、同比提升7.12pct;净利率9.22%,同比提升0.96pct。毛利率提升明显主要是出口增长较快,产品结构持续优化,叠加原材料价格下降,海运费有所回落等因素所致。单二季度毛利率29.04%、同比提升7.63pct;净利率9.97%,同比提升2.69pct。
  产品结构优势:核心产品汽车、塔式起重机需求企稳,新兴产品贡献增量据工程机械行业协会统计,汽车起重机行业9 月销量1650 台,同比下降16%,1-9 月销量19741 台,同比下滑6%。塔机行业9 月销量1314 台,同比下降28%,1-9 月销量14943 台,同比下滑8%,累计销量均大幅收窄,行业需求有望企稳,表现显著优于挖机,2022 年公司起重机、混凝土机械、土方机械收入占比为46%、20%、8%,产品市占率再夯实,受挖机行业需求下滑的影响较小。
  挖机、高机均为公司新兴业务板块。上半年土方机械坚持聚焦中大挖战略,中大挖国内市场份额同比翻倍增长,市场份额居前,海外收入同比增长达174%,土方机械实现了逆势增长。高空作业机械国内市场持续保持中小客户市占率第一;产品型谱实现4-72 米全覆盖,电动化产品渗透率达90%以上,为国内型号最全的高空设备厂商,随着墨西哥工厂的建设投产,高机海外市场有望快速放量。
  海外市场区位优势:中东、俄语区需求有望持续旺盛,支撑出口高增长2023H1 公司境外收入增长115%,实现爆发性增长。占总营收占比35%,占比提升17pct,海外业务强劲增长,重点市场实现有效突破。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著,销售业绩同比增长超过200%。公司主要出口收入来源于中东、俄语区等区域,国际化有望持续突破。土耳其、沙特、阿联酋等产油国大力推进基础设施建设,需求快速增长,基建需求具有较好的持续性,同时,公司产品竞争力提升,工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌,建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。随着欧洲、非洲、拉美包括澳洲市场的布局推进,有望持续支撑公司出口高增长。
  盈利预测:预计2023 年-2025 年归母净利润为34 亿、48 亿、63 亿元,同比增长46%、42%、32%,PE 为17、12、9 倍,维持买入评级。
  风险提示:1)基建投资及房屋开工不及预期;2)出口不及预期
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(责任编辑:王丹 )

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