宁德时代(300750)：业绩同比高增 新技术表现亮眼

　　前三季度业绩同比大增，净利增速高于收入
　　宁德时代发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收2946.77 亿元（同比+40.10%），归母净利311.45 亿元（同比+77.05%），扣非净利269.81 亿元（同比+68.23%）。考虑到行业需求增速放缓，我们下调公司动力电池及储能电池销量假设，对应23-25 年归母净利润的预测为438/528/657 亿元（前值453/611/808 亿元）。参考可比公司23 年Wind 一致预期下平均PE 24 倍，考虑公司动力电池及储能业务先发优势明显，龙头地位稳固，给予公司23 年目标PE 30 倍，目标价298.55 元（前值350.54 元），维持“买入”评级。
　　龙头优势持续巩固，盈利能力向好
　　公司23 年Q3 实现营业收入1054.31 亿元，同/环比+8.28%/+5.21%；实现归母净利润104.28 亿元，同/环比+10.66%/-4.28%。净利润环比下降主要系汇兑损失及客户返利计提原因。23 年Q1-3 实现毛/ 净利率21.92%/11.03%，相比22 年全年变化+1.66/+0.85pct，盈利能力持续修复。
　　23Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%/2.35%/5.05%/-0.62%，相比22 年全年变化+0.09/+0.22/+0.33/+0.23pct。23 年Q1-3 经营性现金流净额526.54 亿元，同比增长102.76%。公司持续加强存货周转，优化库存管理，23Q3 末存货488.84 亿元，较Q2 末保持稳定。
　　市占率稳步增长，海外业务扩展加速
　　截至23H1，公司电池系统产能254GWh，在建产能100GWh。我们预计23Q3 出货100GWh。SNE 发布动力电池行业报告显示，2023 年1-8 月全球动力电池使用量达429.0GWh，同比+48.9%；其中宁德时代动力电池使用量达158.3GWh，同比+54.4%，市占率达36.9%，同比+1.3pct，仍居首位。根据SMM 数据，2023 年1-9 月，全球储能电池出货量约为138.1GWh，公司储能电芯产量排名全球第一。
　　新技术多点开花，引领行业技术创新
　　公司新技术进展加快，8 月16 日，公司发布神行超充电池，是全球首款基于磷酸铁锂体系打造的4C 超充电池，实现了“充电10 分钟，续航400 公里”的超快充速度。目前神行电池已落地奇瑞、阿维塔、哪吒汽车、北汽新能源等品牌，宁德发力推动超充时代的到来。据公司官微，该电池将于23年底量产，搭载神行电池的车型计划于24Q1 上市。M3P 方面，华为智选与奇瑞合作车型将于11 月发布。
　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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