欧派家居(603833)：Q3利润超预期 降本增效成果持续体现

　　事件：公司披露23Q3 业绩预告，利润端超预期。公司预计23Q3 归母净利润同比增长18%-22%，扣非净利润同比增长18-22%。
　　业绩超预期，判断盈利能力持续改善。我们预计公司23Q3 收入端个位数增长，利润端表现优于收入端且超市场预期。盈利能力持续改善的原因包括：1）原材料价格同比下行。公司23Q3 毛利率同比有明显提升，主要受益于在原材料采购价格继续下行及公司对上游议价能力的提升。2）降本增效成果继续体现：22H2 以来公司持续推进降本增效，成果继续体现；同时，公司前期组织架构改革及优化带来的费用管控效果明显。
　　家居促消费政策及促销活动催化下，后续订单有望逐步好转。行业层面，前期竣工高峰带来的需求受制于消费力因素释放较慢，随着家居消费相关提振政策陆续出台落地，家居需求有望好转。公司层面，欧派于9 月推出惠民产品菲思卡尔系列衣柜699 元/㎡ 、橱柜699 元/m，我们认为随着引流套餐效果逐步体现，后续订单有望逐步好转。
　　此外，公司前期进行组织架构调整，全新管理架构经过数月磨合逐步走上正轨，组织架构调整对于公司收入端的短期影响逐步消退。
　　投资建议：短期看公司利润端表现持续超预期，降本增效及组织架构优化调整效果显著；后续随着促消费政策及公司促销引流活动持续落地，订单有望逐步改善。中长期看，公司整装及整家布局引领行业，大家居路线推动客单价和市场份额持续提升。我们预期公司2023-2025 年归母净利润为30.90、35.30、40.00 亿元（前值为30.92、35.76、41.01 亿元，根据公司Q3 业绩预告略有调整），对应18、16、14 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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