硅宝科技(300019)：盈利能力持续改善 逐步推进负极材料业务

　　发布2023年三季报，实现营收19.12亿元，同比减少5.28%；归母净利润2.24 亿元，同比增加34.78%。
　　点评：
　　三季度营收同比提升。23Q3 实现营收7.19 亿元，同比增12.73%，环比增8.43%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增44.74%，环比增18.05%。23Q3 毛利率/净利率分别为26.58%/12.69%，同比提升5.24pct/2.80pct，环比提升0.87pct/1.03pct，原材料价格下降造成持续影响，公司盈利能力同比及环比均出现提升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/3.07%/4.03%/-0.16%,，同比变化1.44pct/0.90pct/0.40pct/0.06pct，由于营收减少各费用率均出现上升。
　　受原材料价格下降影响，公司各产品量增价减。23H1 公司建筑类用胶/工业类用胶销售重量分别提升19.37%/33.87%，而营收分别实现7.74 亿元/2.93 亿元，同比减少9.51%/3.81%，由于原材料下降导致公司产品价格降低。建筑类用胶市占率持续提升，稳居行业龙头地位。工业类用胶方面，光伏用胶/电子电器用胶营业收入分别达到1.12 亿元/1.25 亿元，同比下降3.11%/0.24%。上半年公司加大与工业胶头部企业的深度合作，发展新客户，提升在大客户处采购份额。此外，公司是东风小康汽车有限公司的合格供应商，目前正在跟赛力斯开展相关工作。上半年建筑胶/工业胶毛利率分别为25.08%/27.6%，同比提升13.3PCT/3.46PCT，建筑类用胶毛利率提升显著。
　　公司坚持“走出去”策略。公司积极拓展海外市场，产品已远销俄罗斯、埃及、荷兰、德国印尼、印度、越南等20 多个国家和地区，并在这些国家建立了稳定的销售渠道，销量稳步增长。公司将继续拓展海外市场，打开海外销售新局面。
　　积极布局硅基负极材料，开创第二赛道。5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，今年上半年已完成全部主体工程的建设，预计第三季度基建完成，预计第四季度开始设备安装。公司新建1,000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线于今年四月建成投产，产品正在给动力电池厂客户送样测评。目前处于大规模送样阶段。
　　维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到3.15、3.92、4.87 亿元，同比增长26%、24%、24%，对应估值20、16、13 倍。
　　风险提示：项目投产不及预期，估值及盈利预测不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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