中国建筑(601668)：大股东增持彰显信心 龙头价值亟待重估

　　大股东增持彰显信心。10 月19 日，公司公告控股股东中建集团拟自公告日起6 个月内，以集中竞价交易方式增持公司A 股股份，增持总金额区间为5-10 亿元，以公告日收盘价计算，对应增持股份数量为0.97-1.93 亿股，占公司总股本的0.23%-0.46%。当前公司PE（ttm）为4.21，处于近5 年的24%分位；PB(LF)为0.55，为近5 年最低值。本次增持计划彰显集团层面对公司当前价值的充分认可及公司长期稳健经营的信心。
　　9 月新签订单显著提速，基建订单增势强劲。1-9 月公司建筑业务新签合同额27691 亿元，同增12.8%，较1-8 月提速2.1 个pct；9 月单月同增27.9%，较8 月显著提速。分业务看，1-9 月新签房建合同19833 亿元，同增11.6%，较1-8 月提速0.6 个pct；单月同增15.6%，较8 月提速11.1 个pct。1-9 月新签基建合同7756 亿元，同增16.2%，较1-8 月提升6.3 个pct；单月同增63.9%，基建订单增势强劲。1-9 月地产销售额/销售面积同增22.4%/21.1%，较1-8 月分别下降0.2/4.8 个pct，9 月单月分别同比变动+20.5%/-8.4%。
　　短期看：多重政策驱动基建&地产景气度提升，H2 业绩有望在低基数上实现回弹。基建方面，近期专项债发行提速，基建资金面有望迎来改善，推动重大基建工程项目加快落地。地产方面，近期多部门密集出台地产新政，后续伴随一二线城市限购限贷政策持续放松以及城中村改造配套支持政策落地，有望改善地产销售预期，带动地产链估值修复。公司旗下最主要地产平台中海地产自2022Q3 起业绩大幅下滑，对整体业绩形成拖累，今年有望在低基数下实现明显改善。
　　长期看：“地产+施工”市占率双提升，龙头价值亟待重估。施工业务：公司市占率持续提升且业务结构显著优化，业主为政府的基建及公共类项目占比不断提升，住宅类订单占比大幅下降。受益于业务结构优化，近三年房建毛利率稳步提升，经营风险显著下降，盈利质量稳步提升。地产业务：公司旗下中海地产盈利水平大幅领先同业，财务策略极为审慎，上半年公司地产权益销售额市场第一，市占率加速提升。考虑新增城镇人口住房及存量更新需求，我国地产行业中长期仍将维持较大规模，公司作为央企龙头，融资渠道顺畅、融资成本低，未来有望持续提升市占率。此外，伴随新一轮国改推进，公司经营质量与市值动力有望持续提升，驱动龙头价值重估。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为547/600/650 亿元，同比增长7.3%/9.7%/8.4%，当前股价对应PE 分别为4.0/3.6/3.3 倍，估值已回落至历史底部区间，具备较强安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：应收账款减值、地产毛利率大幅下行、政策推动不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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