东吴证券：给予海泰新光买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《2023三季报点评：业绩低于预期，短期承压，23Q4有望迎来拐点》，本报告对海泰新光给出买入评级，当前股价为51.23元。

海泰新光(688677)

事件：2023年前三季度公司实现收入3.76亿元（+10.77%，同比，下同），归母净利润1.18亿元（-15.5%），扣非归母净利润1.1亿元（-14.19%），业绩低于我们预期。

短期业绩承压，大客户新老机型过渡期及股份支付等影响表观增速：23Q3公司实现营业收入1.1亿元（-24.4%），归母净利润2886万元（-51.9%）；扣非归母净利润2521万元（-55.15%），主要系22Q3大客户新下订单导致基数高，此外美国大客户新老机型过度转换期导致需求阶段性放缓，同时叠加汇兑损益、股份支付费用以及联营企业亏损所致。如果剔除股份支付及联营企业亏损这两方面因素的直接影响，前三季度归母净利润及扣非净利润分别同比增长约2.40%、5.20%。23Q3归母净利润及扣非净利润分别下滑约24%和28%，与收入下滑比例匹配。

1788正式推广有望带来新订单，海外工厂投入使用有望降低成本：2023年9月，史赛克正式推出了新一代内窥镜1788。1788搭载SPY镜体等多项由海泰新光供应的核心部件。史赛克曾发布会议纪要，认为1788前期的有限发售影响1688的销售，并对1788在正式上市后的放量充满信心。我们认为，史赛克在正式推广1788后，有望23Q4或者24Q1向公司下发镜体新订单，此外公司针对美国史赛克新一代宫腔镜、尿道镜有望于Q4试生产，同样有望于明年贡献新增订单。公司海外工厂预计于年底投产，有望降低成本。

整机业务持续推进，三驾马车齐驱有望开启公司全新增长曲线：公司与中国史赛克、国药新光合作的整机已于10月获批，自有品牌的第二代整机有望于Q4获批，三驾马车并驾齐驱，有望迅速加强公司产品在不同渠道的影响力，分享国内广阔市场。此外，公司自主研发的4K除雾内窥镜摄像系统N700-F也于2023年2月13日获准注册，目前投放了十几台样机在北京和山东的医院中进行临床试用，终端反馈好，未来将与第二代4K荧光摄像系统构成迭代整机产品，进一步加深护城河。

盈利预测与投资评级：考虑到23Q3业绩不及预期，给全年业绩带来压力，同时光学业务板块景气度低，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由2.28/3.06/4.02亿元下调至1.5/2.5/3.3亿元，当前市值对应PE分别为41/25/19倍，同时考虑到公司23Q4及24年基本面向上，催化剂较多，维持“买入”评级。

风险提示：产品获证不及预期；下游订单量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.28亿，根据现价换算的预测PE为27.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级12家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为69.39。

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