煤炭行业周报：中煤、神华集团增持彰显信心

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动力煤：淡季效应显现，动力煤价有所回调。本周产地生产正常；需求方面，季节性淡季叠加水电出力增加，火电发电量一般，截至周末南方八省电煤日耗173.9 万吨，比上周降低2.1 万吨/天；“银十”效应下水泥、化工等非电需求有所释放但整体波动不大；库存方面，通过节后补库，环渤海各港合计调入大于调出，港口煤炭库存有所回升。综合影响下，国内动力煤价格继续提高，港口降价带动产地煤价均有所回调。展望后期，迎峰度冬临近，北方供暖季即将开启，叠加稳经济政策措施持续出台，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际能源价格持续上涨，替代效应下海外煤价仍有上涨空间，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格维持高位。截至10 月20 日，广州港山西优混Q5500 库提价1005 元/吨，周变化-1.95%；10 月秦皇岛动力煤长协价709元/吨，环比9 月上涨10 元/吨，本周长协挂钩指数中BSPI、NCEI、CCTD分别周变化-0.14%、-0.13%和-0.26%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-52 元/吨，内外贸价格继续倒挂。10 月20 日，广州港煤炭库存263.5 万吨，周变化+0.01%；南方八省电厂库存3477.6 万吨，周变化-1.29%。需求方面，截至10 月20 日，沿海八省电厂日耗173.9 万吨，周变化-2.1 万吨或-1.19%。
冶金煤：成材走弱，主焦煤价格涨势趋缓。受安监影响，焦煤煤矿供应受限。需求方面，地产等终端需求释放推迟，成材价格弱势运行，本周钢厂开工、铁水产量继续下降，冶金煤价格上涨节奏放缓；但国际焦煤价格坚挺。
后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，地产、基建等下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至10 月20 日，山西吕梁主焦煤车板价2050 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2480 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1820 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1478 元/吨，周变化+1.93%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价381.5 美元/吨，周持平。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差302 元/吨，周变化-2.58%；1/3 焦煤内外贸价差60元/吨，周持平。截至10 月20 日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化+0.34%、-1.67%；247 家样本钢厂喷吹煤库存周变化+0.14%。样本独立焦化厂焦炉开工率75.8%，周变化-0.97 个百分点。
焦、钢产业链：供需双弱，焦炭价格以稳为主。本周，钢厂开工、铁水产量走低，但独立焦化厂政策性减产效果显现，焦炭价以稳为主。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西关闭4.3 以下焦炉政策严格执行，部分小型焦化厂已开始 停工，焦炭价格仍有上涨空间。截至10 月20 日，天津港一级冶金焦均价2426元/吨，周变化+0.06%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）527 元/吨，周变化-4.7%，焦化利润走低。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-12.46%、-0.74%；四港口焦炭总库存193.53 万吨，周持平；247 家样本钢厂高炉开工率82.36%，周变化+0.18 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3817 元/吨，周变化+0.55%；35 城螺纹钢社会库存合计457.79 万吨，周变化-5.30%。
煤炭运输：补库拉运增加叠加油价提高，沿海煤炭运价稳中有涨。本周产地煤价下降，煤炭发运倒挂情况缓解，叠加冬季储煤需求启动，终端补库拉运需求释放；同时，下游非电端开工尚可带动需求释放，沿海煤价小幅上涨。截止10 月20 日，中国沿海煤炭运价综合指数531.56 点，周变化+2.76%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.26 元/吨公里，周变化-3.7%，短途运输价格指数0.88 元/吨公里，周变化-1.12%；环渤海四港货船比16.8，周变化+7.01%。
煤炭板块行情回顾
本周国内煤炭价格涨势暂缓，煤炭板块随大盘回调，中信煤炭指数收报3177.16 点，周变化-0.95%，跑赢沪深300 指数表现。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.81%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-2.03%。煤炭采选个股涨跌互现，晋控煤业、中煤能源、新集能源周涨幅居前；煤化工个股以跌为主，宝泰隆周涨幅为正。
本周观点及投资建议
本周保供信息多发，但煤炭产地安监措施严格，国内煤炭生产供应释放正常；需求方面，季节性淡季叠加水电出力增加，火电发电量一般，截至周末南方八省电煤日耗173.9 万吨，比上周降低2.1 万吨/天；“银十”效应下水泥、化工等非电需求有所释放但整体波动不大，综合影响下，国内动力煤价格有所回调。焦煤、焦炭方面，安监继续严格，国内供应一般；但地产等终端需求释放不及预期，成材价格弱势运行，本周钢厂开工、铁水产量有所下降，冶金煤价格上涨节奏放缓；但国际焦煤价格仍坚挺。焦炭供需双弱下价格以稳为主。投资建议方面，我们认为四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。
往后看，四季度国内需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。近期巴以冲突扰动全球能源市场，石油和天然气价格出现较大波动。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外煤炭价格仍具有较强支撑。同时国内利率环境有望长期维持宽松，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，海外价格上涨【兖矿能源】最为受益。第二，【广汇能源】马朗矿发改委已批复，产能释放持续推进，随着产地价格上涨，公司有望受益量价齐升。第三，具有焦炭产能的焦煤股 具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第四，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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