本期投资提示:
当前市场风险偏好明显下降,传媒板块中的高分红、低估值品种值得重视。1)部分经营稳健、稳定分红的地方教育出版国企股息率超过5%,中文传媒、凤凰传媒、中南传媒。2)分众传媒分红率高,2015 年上市以来累计分红率61%,公司公告前三季度业绩预告,单Q3 归母净利润12.8-13.8 亿,同比增长76.01%-89.76%,中值13.3 亿,Q3 淡季不淡,梯媒韧性和alpha 持续体现。分众业绩预告区间环比Q2 也没有明显回落,说明梯媒好于广告大盘的恢复趋势得到延续。品类上看,根据CTR,食品饮料仍是投放主力,学习机大幅增投,主要是小猿、步步高、希沃、松鼠、科大讯飞等。
恒生科技9 月以来受美债收益率破5、海外地区冲突、消费数据平淡等方面影响,回调幅度较大,但我们认为互联网公司过去一年基本面改善明显,且平价悦己(吃喝玩乐等)的大众消费、积极拓展海外市场的公司体现了较好的景气度,进入布局区间。其中,我们预计腾讯3Q23 收入为1554 亿,同比增长11%;调整后归母净利润396 亿,同比增长23%;业务增长主要来自视频号广告和小游戏业务,同时聚焦高毛利业务提升利润率水平,预计Non-IFRS 归母净利率为26%,23 年PE 仅18x(22 年10 月28 日PE 为16x)。阿里影业财报验证电影行业今年复苏强劲,公司预告FY24H1(23 年4 月-9 月)归母净利润不低于4.5 亿元(中报尚未体现大麦财务数据,主要体现电影相关业务经营改善),体现电影票务随电影大盘恢复外,公司参与的内容项目《消失的她》《孤注一掷》《长安三万里》等也有较好表现。若收购演出票务平台大麦交易完成,娱乐演出业务将贡献增量。大麦为国内领先演出供应商,今年经营已强势恢复。
AI 两大变化均利好未来AI 应用百花齐放,对AI 产业保持乐观。(1)一是微软、亚马逊、谷歌等多个云厂商加入自研AI 芯片,希望改变算力成本过高问题;(2)Gpt-4v 多模态能力提升。重点关注AI 应用:(1)工具类产品落地快,已进入商业化阶段,美图、焦点科技等;(2)AI 陪伴游戏等娱乐场景,用户粘性高、潜在空间大,这个领域已经出现了Character.ai 这样的独角兽,更多产品形态还在完善中;(3)AI 教育,实现低成本个性化教学,用户需求刚性,目前在语言教学类已经有多邻国等案例。
标的:A 股:分众传媒 凤凰传媒 三七互娱 神州泰岳 巨人网络 恺英网络 光线传媒;港股:腾讯控股 快手-W 网易 猫眼娱乐 阿里影业 泡泡玛特 阅文集团 美图
风险提示:内容和互联网监策边际趋严风险;竞争加剧影响利润率风险;内容公司无法及时适应AI 时代变革,在竞争中处于不利地位的风险
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(责任编辑:王丹 )
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