互联网传媒周报：关注高股息和低估值互联网

本期投资提示：
当前市场风险偏好明显下降，传媒板块中的高分红、低估值品种值得重视。1）部分经营稳健、稳定分红的地方教育出版国企股息率超过5%，中文传媒、凤凰传媒、中南传媒。2）分众传媒分红率高，2015 年上市以来累计分红率61%，公司公告前三季度业绩预告，单Q3 归母净利润12.8-13.8 亿，同比增长76.01%-89.76%，中值13.3 亿，Q3 淡季不淡，梯媒韧性和alpha 持续体现。分众业绩预告区间环比Q2 也没有明显回落，说明梯媒好于广告大盘的恢复趋势得到延续。品类上看，根据CTR，食品饮料仍是投放主力，学习机大幅增投，主要是小猿、步步高、希沃、松鼠、科大讯飞等。
恒生科技9 月以来受美债收益率破5、海外地区冲突、消费数据平淡等方面影响，回调幅度较大，但我们认为互联网公司过去一年基本面改善明显，且平价悦己（吃喝玩乐等）的大众消费、积极拓展海外市场的公司体现了较好的景气度，进入布局区间。其中，我们预计腾讯3Q23 收入为1554 亿，同比增长11%；调整后归母净利润396 亿，同比增长23%；业务增长主要来自视频号广告和小游戏业务，同时聚焦高毛利业务提升利润率水平，预计Non-IFRS 归母净利率为26%，23 年PE 仅18x（22 年10 月28 日PE 为16x）。阿里影业财报验证电影行业今年复苏强劲，公司预告FY24H1（23 年4 月-9 月）归母净利润不低于4.5 亿元（中报尚未体现大麦财务数据，主要体现电影相关业务经营改善），体现电影票务随电影大盘恢复外，公司参与的内容项目《消失的她》《孤注一掷》《长安三万里》等也有较好表现。若收购演出票务平台大麦交易完成，娱乐演出业务将贡献增量。大麦为国内领先演出供应商，今年经营已强势恢复。
AI 两大变化均利好未来AI 应用百花齐放，对AI 产业保持乐观。（1）一是微软、亚马逊、谷歌等多个云厂商加入自研AI 芯片，希望改变算力成本过高问题；（2）Gpt-4v 多模态能力提升。重点关注AI 应用：（1）工具类产品落地快，已进入商业化阶段，美图、焦点科技等；（2）AI 陪伴游戏等娱乐场景，用户粘性高、潜在空间大，这个领域已经出现了Character.ai 这样的独角兽，更多产品形态还在完善中；（3）AI 教育，实现低成本个性化教学，用户需求刚性，目前在语言教学类已经有多邻国等案例。
标的：A 股：分众传媒 凤凰传媒 三七互娱 神州泰岳 巨人网络 恺英网络 光线传媒；港股：腾讯控股 快手-W 网易 猫眼娱乐 阿里影业 泡泡玛特 阅文集团 美图
风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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