新易盛(300502)2023年三季报点评：营收环比改善 400G&800G未来可期

　　事件概述：10 月20 日，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收20.87亿元，同比下降13.56%，实现归母净利润4.30 亿元，同比下降-43.66%，实现扣非后归母净利润4.24 亿元，同比下降35.02%。从Q3 单季度来看，实现营收7.82 亿元，同比下降16.38%，环比增长11.06%。实现归母净利润1.41 亿元，同比下降53.14%，环比下降21.79%，实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比下降52.47%，环比下降21.35%。
　　23Q3 营收实现了一定程度的环比改善：营收方面，23Q3 单季度同比下降16.38%，较之去年同期，今年光通信行业整体面临下游需求波动从而导致公司业绩面临一定程度的同比下滑，但环比有改善，实现了11.06%的环比增长。归母净利润方面，23Q3 单季度实现1.41 亿元，同比下降53.14%，环比下降21.79%（23Q2 归母净利润为1.81 亿元），值得一提的是，环比受汇兑收益影响较大，23Q2 财务费用为-1.09 亿元，而23Q3 财务费用仅为-0.11 亿元。毛利率方面，公司前三季度综合毛利率为28.19%，虽然较去年同期有一定下滑，但23Q3 单季度的综合毛利率为26.16%，较23Q2 的25.47%，环比提升了0.69pct。
　　国内外扩产加速推进，持续优化产能布局：公司聚焦市场需求及客户订单情况进行产能储备与扩充，高速率产品产能有望持续强化。据公司前期披露，泰国工厂一期已具备量产条件，二期工程当前处于施工阶段，预计明年建成。国内方面，前期的募投项目成都新工厂预计也将在2023 年年内建成。
　　AI 火热有望持续推高400G&800G 光模块需求，公司发展动力足：下游云巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting 在2023 年9 月发布的报告，其预计2023 年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G 和800G 广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting 还大幅提高了未来2~3 年400G&800G 光模块销量情况的预测，这使得2024~2025 年的年复合增速将达30%。公司在400G 光模块领域深度绑定下游大客户，800G 光模块领域也有小批量出货，未来有望受益于AI 需求推动的400G&800G 光模块进一步放量。
　　投资建议： 我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为8.20/12.00/15.50 亿元，对应PE 倍数为32X/22X/17X。公司在数通光模块领域实力突出，有望充分受益于云计算&AI 需求推动的高端数通光模块需求增长，当前静待800G 放量。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信市场&数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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