西部矿业(601168)：Q3扣非归母净利润同环比均提升 关注玉龙铜矿年底扩产落地

　　公司发布2023 年度三季报
　　2023 年前三季度公司营业收入322.34 亿元，同比+17.67%；归母净利润21.98 亿元，同比-7.67%。其中2023 年Q3 营业收入95.49 亿元，同比-5.13%、环比-16.34%；Q3 归母净利润6.91 亿元，同比-10.92%、环比-19.68%；Q3 扣非归母净利润8.59 亿元，同比+9.92%，环比+5.12%。
　　Q3 扣非归母同环比均提升，技改资产处置损益影响归母公司Q3 扣非归母净利润8.59 亿元，同环比均录增，且处在近年来单季较高水平。公司Q3 非流动性资产处置损益-3.44 亿，主要是控股子公司玉龙铜业因一、二选厂工艺技术提升改造项目建设需要对部分资产报废处置，以玉龙铜业58%持股比例计算，影响归母利润约-2.0亿。
　　价：铜钼铅锌铁金银环比均录得价增
　　据Wind，铜钼铅锌铁金银环比均录得价增。
　　铜钼：23Q3 铜均价68693 元/吨，环比+1569 元/吨（+2.3%），同比+8232 元/吨（+13.6%）；钼精矿均价4146 元/吨度，环比+721 元/吨度（+21.0%）,同比+1544 元/吨度（+59.3%）。
　　铅锌：23Q3 锌均价20805 元/吨，环比+64 元/吨（+0.3%），同比-3232 元/吨（-13.4%）；铅均价16372 元/吨，环比+937 元/吨（+6.1%），同比+1198 元/吨（+8.0%）。
　　铁矿：23Q3 铁矿均价822 元/吨，环比+61 元/吨（+8.1%），同比+105 元/吨（+14.7%）。
　　贵金属：23Q3 黄金均价459.8 元/克，环比+11.1 元/克（+2.5%），同比+74.7 元/克（+19.4%）；白银均价5755 元/千克，环比+206.5 元/千克（+3.7%），同比+1428 元/千克（+33.3%）。
　　玉龙铜矿：选厂技改持续推进，项目冲刺扩产在即据公司9 月21 日投资者问答，玉龙铜业一、二选厂的技术提升改造项目正在紧张有序的推进中,预计将于10 月底至11 月初投产，届时玉龙铜矿矿石处理量将由1989 万吨/年提升至2280 万吨/年。据西部矿业集团官微，10 月7 日，玉龙铜业一、二选厂项目一标段第一次带负荷试车取得圆满成功，项目进入收尾冲刺阶　　公司重点项目持续推进
　　10 月12 日，公司控股子公司四川鑫源矿业拥有的白玉呷村银多金属矿采矿权办理扩能并取得新采矿权证，证载规模由30 万吨/年扩至80 万吨/年，采矿权有效期限自2023 年10 月19 日至2028 年6 月12 日。
　　10 月16 日，公司全资子公司格尔木西矿资源收购青海淦鑫矿业100%股权，签署股权转让合同，目前正在办理相关手续。青海淦鑫矿业拥有“青海格尔木市它温查汉铁多金属矿勘探”探矿权，它温查汉矿区多金属资源储备丰富，其中铁矿石量为4560.92 万吨。
　　公司参股子公司青海东台吉乃尔锂资源拥有的东台吉乃尔盐湖锂硼钾矿采矿权于2022 年11 月到期，2023 年6 月28 日该采矿权证延续已办理完毕，采矿权有效期限自2022 年11 月16 日至2041 年11月15 日。
　　投资建议：公司玉龙铜矿增产潜力大，铜矿端供给受限需求长期增长，铜价中枢有望上移将增厚公司利润。公司相对其他铜行业公司估值处在较低水平。由于三季度资产处置损益影响归母净利润，我们下调了对2023 年净利润的预测。我们预计公司2023年-2025 年的营业收入分别为43.74、49.69、53.75 亿元，净利润分别为31.63、38.99、47.86 亿元，对应EPS 分别为1.33、1.64、2.01 元/股，目前股价对应PE 为9.4、7.7、6.2 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为15.56 元，相当于2023 年11.7倍动态市盈率。
　　风险提示：宏观经济波动风险，项目进展不及预期风险，资源价格波动风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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