宁德时代(300750)：财务业绩表现稳健 技术创新铸就护城河

　　公司2023Q3 实现净利润104.28 亿元，同比+11%。公司2023Q3 实现营收1054.31 亿元，同比+8%、环比+5%；实现归母净利润104.28 亿元，同比+11%、环比-4%；实现扣非归母净利润94.28 亿元，同比+5%，环比-3%；毛利率为22.42%，同比+3.15pct、环比+0.47pct；净利率为10.47%，同比+0.24pct，环比-0.90pct。公司2023 年前三季度实现营收2946.77 亿元，同比+40%；实现归母净利润311.45 亿元，同比+77%。
　　公司Q3 动力电池出货稳步提升，盈利能力环比表现稳定。2023 年1-8 月公司全球动力电池市场份额为36.9%，同比+1.3pct；海外动力电池市场份额为27.7%，同比+6.9pct，龙头地位稳固。我们估计公司2023Q3 动力电池销量达80GWh 左右，环比增长5%以上。公司2023Q3 电池产量环比稳步增长，产能利用率恢复至近七成左右。我们估计公司2023Q3 动力电池毛利率约为21%，环比基本持平；单位毛利约为0.20 元/Wh，环比基本持平。展望全年，我们预计公司动力电池出货量有望达到310GWh 左右，同比增长27%左右。
　　公司Q3 储能电池出货量维持增长态势。我们估计公司2023Q3 储能电池出货量约为20GWh，环比增长10%左右。我们估计公司2023Q3 储能电池毛利率在21%左右，环比略增，单位毛利环比保持相对稳定。展望全年，公司储能产品出货有望达到70GWh 以上，同比增长超50%。
　　公司产品矩阵持续完善、技术持续创新升级，夯实龙头领先优势。动力电池方面，公司无热扩散技术电池产品批量应用，麒麟电池已实现量产装车。2023年8 月，公司发布全球首款4C 磷酸铁锂电池“神行超充电池”。目前公司已经与阿维塔、北汽新能源、奇瑞汽车、哪吒汽车等就神行电池供应达成合作，并将在2023 年内实现神行电池量产。储能电池方面，公司坚持做高质量的产品，继推出了EnerOne、EnerOne Plus、EnerC 等产品后，又发布了更高集成度、更具经济性的EnerD 产品，满足客户多样化需求。
　　风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原料价格波动超预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到全球经济形势不确定性对部分市场新能源车销售增长预期的抑制以及海外高融资成本或造成部分储能项目推迟并网，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为432.51/494.73/600.47 亿元（原预测为441.83/544.32/667.16 亿元），同比+41/+14/+21%，EPS 分别为9.84/11.25/13.66 元，当前PE 为18/16/13 倍，维持“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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